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SMM進口銅精礦指數(shù)

中國銅精礦月度進口量

近期，銅市場表現(xiàn)平穩(wěn)，銅價持續(xù)于5日均線附近窄幅震蕩，宏觀市場對銅價的壓制作用明顯減弱，基本面支撐明確。倫銅表現(xiàn)相對滬銅持續(xù)偏強，與前期海外套利造成的銅庫存結構變化有一定關系。

宏觀方面，美聯(lián)儲5月議息會議未采取降息行動，美國聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間保持4.25%~4.5%不變，這是美聯(lián)儲連續(xù)第3次貨幣政策會議決定暫停降息，符合市場預期。在美聯(lián)儲公布最新利率決議兩天后，超過一半的美聯(lián)儲政策制定者公開發(fā)表講話，多位官員強調控制通脹預期的重要性，認為貿易政策不確定性或使利率保持在高位更長時間。根據(jù)芝商所工具顯示，期貨市場預計美聯(lián)儲6月不降息的概率偏大，7月降息概率偏大。

近期，市場對于外貿環(huán)境的憂慮程度明顯緩和。中美雙方在日內瓦經(jīng)貿會議后發(fā)布了聯(lián)合聲明，中美雙方取消91%的關稅，暫停24%的關稅，保留10%的基礎關稅，全球市場風險偏好回升。此外，英美兩國就關稅貿易協(xié)議條款達成一致，外貿環(huán)境憂慮緩和繼續(xù)對有色金屬板塊形成利好，美元在外貿憂慮緩和背景下持續(xù)向上修復，短期內，海外宏觀氛圍將繼續(xù)對銅價形成一定利好。

從全球交易所庫存情況來看，截至5月14日，LME銅庫存較4月30日減少12125噸，至18.56萬噸，前期的LME與COMEX套利操作使LME銅庫持續(xù)降低，LME市場供應壓力提升；上期所銅庫存繼續(xù)減少8602噸，至8.07萬噸，上期所銅庫存自3月起持續(xù)下降，冶煉企業(yè)加工費低位和下游消費回升使國內供應問題持續(xù)深化；COMEX銅庫存較“五一”假期前增加23017噸，至16.7萬噸，與前期套利操作到貨有一定關系。

“五一”假期過后，內外盤比值小幅震蕩，基本維持在8.196~8.218區(qū)間之內，相對“五一”假期前的比值區(qū)間有所走弱。LME市場庫存下降，使銅現(xiàn)貨表現(xiàn)持續(xù)強勢，LME現(xiàn)貨升水幅度持續(xù)擴大對內外盤比值形成明顯影響?？紤]到前期海外銅套利，LME銅現(xiàn)貨緊張程度仍有望進一步加劇，并將帶動內外盤比值區(qū)間再度下移。

供應方面，Patache港口的皮帶傳送碼頭在操作期間因與船只發(fā)生碰撞而受損，港口貨物裝載作業(yè)已于兩周前暫停，預計維修時間至少要2個月左右，在維修完成之前，此前通過Patache港口的Collahuasi銅精礦將通過汽運的方式從鄰近的Mejillones和Angamos港口運輸，對Collahuasi銅精礦的發(fā)運并未造成顯著影響。但海外礦山一季度生產情況并不樂觀，自由港、嘉能可、英美資源等礦企銅精礦產量同比均出現(xiàn)快速下滑，礦石供應緊張格局依舊。從SMM報出的周度進口銅精礦加工費來看，截至5月9日當周，進口銅精礦加工費報-43.11美元/噸，負值程度繼續(xù)加深，市場對精煉銅供應產生擔憂。目前，進口銅精礦加工費水平已經(jīng)連續(xù)3個月維持負數(shù)，且仍在持續(xù)走弱。據(jù)SMM調研顯示，二季度，國內計劃檢修的冶煉廠數(shù)量明顯增加。4月，國內涉及檢修的粗煉產能合計70萬噸，涉及檢修的精煉產能合計98萬噸，檢修影響相對5月和6月偏大，因檢修帶來的精煉銅供應影響將在近期不斷得以體現(xiàn)，短期內將持續(xù)對銅價形成支撐。

需求方面，目前，中間消費環(huán)節(jié)表現(xiàn)存在一定差異性。4月，精銅桿、再生銅桿、銅板帶、漆包線、銅箔企業(yè)開工率環(huán)比上升，銅管、黃銅棒企業(yè)開工率環(huán)比下降。此前，銅價下跌對下游消費均形成一定刺激作用，但伴隨銅價持續(xù)向上修復，消費在短期內集中釋放后將逐漸歸于平穩(wěn)。

從銅的終端需求來看，目前，線纜和汽車兩個行業(yè)需求表現(xiàn)整體平穩(wěn)。其中，線纜消費延續(xù)去年格局，電源消費繼續(xù)表現(xiàn)積極，房地產需求整體平穩(wěn)；精銅桿企業(yè)今年開工水平較前兩年偏好，主要與廢銅桿生產不足有關，精銅桿企業(yè)成品庫存已經(jīng)偏高，且去年末開始累積的高原料庫存依然給企業(yè)帶來壓力，消費回升難以有效形成新的消費拉動。當前，汽車行業(yè)處于季節(jié)性回升階段，但由于汽車行業(yè)以舊換新補貼已持續(xù)多年，部分需求已被提前兌現(xiàn)，因此，消費對生產的實際拉動作用預計相對有限，季節(jié)性回升效應持續(xù)存在?？照{行業(yè)產銷具有明顯的季節(jié)性特征，目前已經(jīng)進入空調生產的下行周期，空調的庫存也在高位再度完成一輪累積，因此，空調行業(yè)的用銅需求將依季節(jié)性規(guī)律回落。

綜合來看，基本面對于銅價短期存在支撐作用，銅價將延續(xù)高位震蕩態(tài)勢。

（作者單位：國元期貨）