企業(yè)復(fù)產(chǎn)積極性增強 鋅價中期承壓運行
2025年05月12日 10:26 180次瀏覽 來源： 中國有色金屬報 分類： 有色市場 作者： 范芮
今年以來，滬鋅價格逐步下探。春節(jié)前，下游完成補庫后提前放假，市場需求逐步減弱，鋅礦供應(yīng)偏緊問題得到緩解，鋅價因此承壓運行。春節(jié)過后，美國關(guān)稅政策擾動市場，基本面先收緊后轉(zhuǎn)向?qū)捤桑\價呈現(xiàn)震蕩走勢。4月初，美國關(guān)稅政策遠超市場預(yù)期，加劇了美國的滯脹風(fēng)險，受此影響，鋅基本面疲弱，鋅價大幅下探。
今年初，受美聯(lián)儲降息放緩預(yù)期以及市場需求下滑拖累，倫鋅價格走勢較為疲軟。隨后，美國關(guān)稅政策的反復(fù)波動以及美國經(jīng)濟衰退預(yù)期的增加，導(dǎo)致美元指數(shù)承壓運行，倫鋅價格進入震蕩上行階段。進入4月后，美國“對等關(guān)稅”政策超出預(yù)期，推升了滯脹風(fēng)險，倫鋅價格大幅下跌至近1年來的低點。“五一”假期期間，美國就業(yè)數(shù)據(jù)波動幅度有限，制造業(yè)指數(shù)持續(xù)維持在收縮區(qū)間，倫鋅價格保持平穩(wěn)運行態(tài)勢。
從中長期來看，宏觀層面的主要影響因素仍與美國關(guān)稅政策和美聯(lián)儲降息路徑有關(guān)。美國關(guān)稅方面，考慮到各國的態(tài)度以及談判的因素，美國關(guān)稅政策后續(xù)可能仍會有部分調(diào)整。對于美聯(lián)儲降息路徑，鮑威爾在記者會上多次強調(diào)經(jīng)濟不確定性對點陣圖判斷的影響，因此，美聯(lián)儲的降息路徑存在放緩的可能性。
從海外礦山來看，在Endeavor礦山計劃近期投產(chǎn)、Tara和Kipushi礦山產(chǎn)能爬坡，以及Antamina礦山增產(chǎn)的帶動下，預(yù)計在中期內(nèi)，海外礦山將呈增產(chǎn)趨勢。國內(nèi)方面，一季度，國內(nèi)礦山受季節(jié)性因素影響減產(chǎn)10.04%，隨著天氣轉(zhuǎn)暖，北方礦山生產(chǎn)季節(jié)性恢復(fù)，而火燒云、銀珠山等礦山生產(chǎn)趨于穩(wěn)定，國內(nèi)鋅精礦產(chǎn)量仍有較大增長空間。
隨著海外礦山產(chǎn)能釋放，年內(nèi)鋅精礦港口庫存預(yù)計維持在30萬噸以上的偏高水平。截至3月底，冶煉企業(yè)原料庫存同比增長51.37%，原料端的寬松預(yù)期已得到驗證。預(yù)計隨著國內(nèi)外礦山增量逐步釋放，原料寬松格局將持續(xù)。在此情況下，礦石供應(yīng)增加將進一步推動鋅精礦加工費上漲。
精煉鋅領(lǐng)域，礦山與冶煉企業(yè)圍繞加工費博弈，受春節(jié)假期影響，礦端增量向冶煉端的傳導(dǎo)相對有限。此外，進口窗口僅在年初短暫開啟，一季度，鋅錠進口量環(huán)比下降24.65%。
綜合來看，中期內(nèi)，鋅精礦加工費有望持續(xù)上漲，這將推動冶煉利潤進一步修復(fù)。在此背景下，冶煉企業(yè)增產(chǎn)意愿增強，鋅錠進口窗口仍存在打開可能，預(yù)計鋅錠供應(yīng)將出現(xiàn)明顯增長。
從年初至今，基建端表現(xiàn)相對疲軟。水泥磨機行業(yè)開工率、瀝青裝置行業(yè)開工率及鋁線纜行業(yè)開工率均低于預(yù)期。房地產(chǎn)市場持續(xù)承壓，新開工面積與竣工面積累計同比延續(xù)下滑態(tài)勢。另外，汽車銷售數(shù)據(jù)則超出市場預(yù)期。
鍍鋅及壓鑄環(huán)節(jié)方面，春節(jié)過后，鍍鋅及壓鑄鋅合金企業(yè)以庫存去化為主，復(fù)產(chǎn)進度緩慢，企業(yè)開工率處于近年來同期較低水平。但受貿(mào)易政策不確定性引發(fā)的搶出口效應(yīng)拉動，鍍鋅板出口量顯著增長，在總需求中的占比進一步擴大。
展望后市，電力基建和汽車行業(yè)仍是終端需求的主要增長點，但二者耗鋅量占鋅消費總量的比例約為20%，對鋅需求的拉動作用相對有限。此外，盡管美國“對等關(guān)稅”延期為鍍鋅產(chǎn)品轉(zhuǎn)出口保留了通道，但越南反傾銷審查對部分中國出口鍍鋅板加征37.13%的臨時關(guān)稅，或?qū)е聡鴥?nèi)相關(guān)產(chǎn)品出口受阻。綜合來看，需求端對鋅價的支撐力度較弱。
從宏觀面來看，隨著美國“對等關(guān)稅”政策的持續(xù)推進，市場對美國經(jīng)濟衰退的擔(dān)憂情緒升溫，這將對鋅價上方形成壓制。從基本面來看，當(dāng)前，鋅精礦加工費已回升至高位水平，冶煉企業(yè)利潤空間改善，復(fù)產(chǎn)積極性顯著增強，預(yù)計鋅錠供應(yīng)將出現(xiàn)明顯增長。
需求端，國內(nèi)市場對鋅價的拉動作用有待觀察，而出口環(huán)節(jié)受貿(mào)易政策限制，難以形成有效支撐。因此，需求端對鋅價的支撐力度偏弱。
綜上所述，鋅市場基本面將逐步轉(zhuǎn)向?qū)捤筛窬?，受宏觀層面的偏空影響，預(yù)計中期內(nèi)鋅價運行區(qū)間將呈逐步下移趨勢。
（作者單位：國元期貨）
責(zé)任編輯：任飛
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