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7月份以來，工業(yè)硅期貨價格已下跌超過1000元/噸，期貨和現貨價格均觸及近3年來的最低點。供應過剩、庫存高企以及成本下降是導致工業(yè)硅價格下跌的主要因素。

6月份，云南和四川的工業(yè)硅生產企業(yè)開始大規(guī)模增加產量。截至7月19日，上述地區(qū)的工業(yè)硅廠基本已經完全恢復生產，工業(yè)硅產量同比增長超過20%。新疆的主要工業(yè)硅生產企業(yè)依靠成本優(yōu)勢保持了滿負荷生產，上半年，新疆工業(yè)硅總產量達到126.95萬噸，同比增長38.68%。多晶硅致密料的平均價格已下跌至35.5元/千克，這一價格基本上跌破了全行業(yè)的現金成本線。除了部分主要工業(yè)硅企業(yè)外，其他多晶硅生產企業(yè)都進行了不同程度的減產。盡管有部分新產能投入生產，但現有產能的減產幅度擴大，預計7月份多晶硅的產量將在15萬~15.5萬噸。

7月份，DMC（二甲基環(huán)硅氧烷）的產量略有增加，但這主要是由于新增產能的投放。目前，DMC行業(yè)仍處于虧損狀態(tài)，且終端需求未見明顯改善，對工業(yè)硅的需求拉動作用有限。鋁合金和出口在工業(yè)硅消費中的占比較小，且月度需求相對穩(wěn)定，對工業(yè)硅需求的邊際影響不大。7月份，工業(yè)硅的產量預計將達到45萬噸，而下游需求和出口的總量約為42萬噸，供應過剩的局面仍未得到根本改變。

目前，工業(yè)硅的社會庫存總量為45.5萬噸，主產區(qū)樣本工廠的庫存合計達到25.93萬噸，而交割庫庫存為33.4萬噸（包括未注冊成倉單的部分），港口庫存則為12.1萬噸。由于交割庫的庫存暫時不會大規(guī)模流入現貨市場，加之工廠庫存壓力巨大以及多晶硅需求持續(xù)疲軟，預計后市工業(yè)硅的現貨價格存在進一步下跌的風險。

商品虧損導致的供應端負反饋是成本支撐的基本邏輯。在極端情況下，只有當價格跌破現金成本時，才可能觸發(fā)供應量的大幅減少。

目前，工業(yè)硅主產區(qū)的生產成本差異不大。新疆主要工業(yè)硅生產商的99硅完全成本約為12650元/噸，現金成本約為11650元/噸；云南的421#硅的完全成本約為12500元/噸，現金成本約為11500元/噸；四川的421#硅的完全成本約為12400元/噸，現金成本約為11400元/噸。SI2411及以前合約的定價基準為421#硅，從西南產區(qū)的現金成本支撐角度來看，工業(yè)硅期貨價格可能會進一步下跌至10100元/噸左右。工業(yè)硅的倉單大部分為421#硅，主要的購買方是多晶硅廠和硅粉廠。99硅能滿足多晶硅生產的要求，只有當倉單價格與99硅價格相近時，購買倉單的動力才會出現。從購買倉單的角度來看，當價格在10400元/噸時，下游市場就有在期貨市場購買的動力。綜合考慮，短期內工業(yè)硅期貨價格進一步下跌的空間可能不會超過500元/噸。

工業(yè)硅期貨價格要實現趨勢性反彈，需要滿足兩個條件：一是基本面的邊際改善，二是現貨價格跟漲。7月份，國內硅片的排產量約為50GW，對多晶硅的需求量約為15萬噸。多晶硅的月度供需基本平衡，庫存去化難度較大，預計7月份和8月份的多晶硅排產量不會增加。在終端需求疲軟和行業(yè)虧損的背景下，有機硅行業(yè)也難以有效拉動工業(yè)硅的需求。

工業(yè)硅基本面的邊際改善可能只能通過供應量的縮減來實現。目前，內蒙古、新疆、青海等西北產區(qū)的非自備電工業(yè)硅廠家成本高于西南產區(qū)，且西南大部分廠家在5月份已經進行了套保操作。在現貨價格進一步下跌后，預計最先減產的將是西北地區(qū)的高成本、前期未套保的廠家?，F貨價格跟漲的前提是需求的回升，特別是在四季度光伏裝機大規(guī)模增加后，多晶硅的排產有可能好轉。因此，短期內工業(yè)硅期貨可能會維持低位震蕩，待西北廠家減產后，價格底部才會形成，預計在9月份可能會出現趨勢性反彈。