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目前，從宏觀面來看，國內經濟穩(wěn)增長政策持續(xù)加碼、美聯(lián)儲和歐洲央行延續(xù)暫停加息給滬鋁市場帶來一定的支撐，但是若要鋁價持續(xù)強勢上漲，還需等待國內電解鋁社會庫存量出現(xiàn)下降“拐點”。

生產和進口面臨下降

外圍市場方面，美國財政部10年期以下債券發(fā)行規(guī)模符合預期，但因10年期及以上債券發(fā)行規(guī)模小于預期、美國民主與共和兩黨對2024年財政預算仍未達成一致、汽車行業(yè)罷工使美國10月ISM制造業(yè)PMI大幅低于預期和前值，導致美國長期國債收益率出現(xiàn)大幅下降。若未來美國經濟與就業(yè)仍未見放緩，或美國金融條件指數(shù)再次過快放松，則不能排除美聯(lián)儲今年12月份或明年1月份加息25個基點的可能性。

國內市場方面，河南鋁土礦供給偏緊，晉豫兩地氧化鋁產能因生產成本過高或礦石供給不足，有560萬噸未能滿產、200萬噸完全停產，山東東岳140萬噸氧化鋁產能因鋁土礦供給不足而處于限產狀態(tài)，重慶水江和先鋒氧化鋁產能分別暫?；蛲顺?0萬噸，內蒙古和貴州氧化鋁產能因資金問題或生產成本過高而分別暫停20萬噸，或使國內11月份的氧化鋁生產量環(huán)比減少，短期出現(xiàn)供需緊平衡。但是，隨著山西與河南氧化鋁生產企業(yè)結束檢修而逐步恢復正常生產，廣西信發(fā)減停產的50萬噸氧化鋁產能也已部分復產，或使國內氧化鋁中長期供需預期趨松。

目前，國內電解鋁理論加權平均完全成本升至16500元/噸左右，內蒙古白音華剩余20萬噸新增產能或臨近啟槽，但云南電解鋁產能因枯水期限電或于近日開始減產約115萬噸，疊加鋁錠進口已經處于虧損狀態(tài)，11月份國內電解鋁產量和進口量環(huán)比可能有所下降。

傳統(tǒng)消費淡季來臨

傳統(tǒng)消費淡季來臨，國內電解鋁下游需求預期轉弱，但仍可期待國內專項債提前下達、央行降息降準等更多經濟穩(wěn)增長政策。

華東和華南地區(qū)城改公用及商用樓訂單有所回暖，支撐建筑型材產能開工率有所回升，但天氣轉冷或使北方需求逐步減少。多家組件廠累庫較多，且預計11月份減產導致光伏型材下游需求量減少，頭部及二線、三線生產企業(yè)訂單下滑，或使鋁型材11—12月份產能開工率震蕩下降。

山東與江蘇等地區(qū)電網11月份施工照常，且行業(yè)交貨量較大，大多數(shù)龍頭鋁線纜企業(yè)訂單排產至明年，但中小型鋁線纜企業(yè)新增訂單下滑，排產至11月底。從整體來看，鋁線纜企業(yè)以按需采購為主，且通常采購3~5天需求量，或使鋁線纜11月中上旬產能開工率持穩(wěn)，而11月下旬和12月產能開工率趨降。

傳統(tǒng)消費淡季臨近和海外需求缺乏好轉預期，使中小型鋁板帶箔企業(yè)反饋新增和在手訂單下滑而生產節(jié)奏放緩，但是大型鋁板帶箔企業(yè)在手訂單相對充裕，或使鋁板帶和鋁箔11月份產能開工率保持平穩(wěn)。

我國汽車生產與銷售量均處于同期高位，支撐原生和再生鋁合金潛在需求，大型再生鋁合金企業(yè)訂單相對飽滿，但是原生鋁合金和中小型再生鋁合金企業(yè)面臨需求不足、成品庫存和生產成本壓力，或使11月份原生鋁合金和再生鋁合金產能開工率穩(wěn)中趨降。

綜上所述，滬鋁價格需關注18400~18800元/噸附近支撐位及19600~20000元/噸附近壓力位，后續(xù)需警惕國內電解鋁進口窗口打開和減停產規(guī)模在明年1月份之前擴大。