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1、行情回顧

清明節(jié)后鋁價持續(xù)窄幅盤整，但重心不斷上移，截止到周三收盤，滬鋁1905合約報收于13850元/噸，較上周收盤價13805元/噸小幅上漲45元/噸，隨著宏觀面的好轉，國內旺季的到來，國內電解鋁社會庫存持續(xù)下降，以及對地產竣工和電網消費的預期，鋁價或繼續(xù)盤整偏強運行。

2、宏觀面好轉利多鋁價

當前宏觀面回暖，主要表現(xiàn)在國內經濟景氣度的提升，4月初公布的數(shù)據顯示，3月份官方制造業(yè)PMI指數(shù)回升至50.5，為連續(xù)三個月低于榮枯線以來的首次回升，且升破榮枯線，顯示工業(yè)生產進入擴張。3月財新制造業(yè)PMI指數(shù)同樣回升至50.8，位于榮枯線之上，官方與財新制造業(yè)PMI均超預期。之后公布的財新3月服務業(yè)PMI錄得54.4，為2018年1月份以來的新高，財新3月綜合PMI錄得52.9，為2018年2月以來新高，兩個數(shù)據均超預期。國內經濟景氣度的回升對鋁價利多。

3、消費復蘇漸起，庫存持續(xù)下降

進入4月份后，國內進入季節(jié)性消費旺季，消費復蘇好轉對鋁價利多，可觀察的一個指標是庫存在持續(xù)下降，截止到4月8日，國內電解鋁社會庫存為163.3萬噸，較年內高點的175.5萬噸下降12.2萬噸，降幅6.95%，當前華東和華南庫存均步入下降走勢；鋁棒社會庫存為10.85萬噸，較年內高點的19.9萬噸下降9.05萬噸，降幅45%。從具體消費領域來看，電力、建筑領域均有一定復蘇。電力領域，因去年7月23日國常會宣布積極的財政更積極，加大基建補短板的力度，當年9月7日，國家能源局印發(fā)《關于加快推進一批輸變電重點工程規(guī)劃建設工作的通知》《通知》指出，要在這兩年核準開工九項重點輸變電工程，合計輸電能力5700萬千瓦。上述《通知》共規(guī)劃了12條特高壓線路，其中7條為交流，5條為直流。根據數(shù)據，今年3月國家電網釋放出大量的特高壓招標，鋼芯鋁絞線和鋁合金鋁絞線招標量合計14.59萬噸，預計2019年鋁線纜產量增速超過10%。建筑領域方面，因鋁消費主要在房屋竣工后期產生，房屋竣工一般滯后于房屋銷售兩到三年，2016年銷售達到高峰，而房屋竣工的高點一直沒有到來，主要因為企業(yè)資金偏緊導致施工延長，但竣工可以遲到不會缺席，竣工高峰終將到來，根據時間的推算，今年可能是竣工的高峰之年，據了解，3月份鋁線纜、鋁板帶箔及鋁型材訂單均有提升。據相關報告數(shù)據，今年1-2月國內電梯產銷量增加17-18%，去年同期是負增長，安裝門窗大概在安裝電梯之后的四個月，因此后期因房屋竣工拉動鋁消費是值得期待的。

4、電解鋁利潤改善，產能繼續(xù)抬升，鋁價仍然有壓力

由于氧化鋁價格持續(xù)下降，電解鋁成本線持續(xù)下移，截止到4月10日，測算國內平均完全成本在13750元/噸水平，電解鋁已經有小幅盈利，實際上電解鋁進入4月份以來就已經開始進入盈利狀態(tài)，但實際上從前期電解鋁虧損不斷縮窄開始，電解鋁的產能的減產動力就在減弱，而增產動力則在增加，據AZChina監(jiān)測數(shù)據顯示，截止到3月31日，國內建成產能4505.6萬噸，運行產能3651.1萬噸，產能利用率81.03%。3月份產能增產達25.5萬噸，減產只有7萬噸。增產的企業(yè)包括：德保百礦、新山百礦、云鋁邵通、云鋁鶴慶和美鑫產業(yè)投資等。減產的只有河南萬方鋁業(yè)因電費過高減產7萬噸。

5、總結

綜合以上分析來看，當前一方面宏觀面改善，經濟景氣度提升利多鋁價，同時電力以及房地產領域的鋁消費也存在較好預期，令鋁價受益，但同時，因電解鋁行業(yè)利潤修復，導致電解鋁產能繼續(xù)抬升，后期供給壓力依然較大，也令鋁價上方繼續(xù)面臨壓力?？傮w上預計鋁價盤整偏強為主。