株冶集團：增持評級 目標價10.8元/股
2018年11月27日 9:5 6819次瀏覽 來源： 中信建投證券股份有限公司 分類： 鉛鋅資訊
搬遷導致產量下降毛利潤下滑,明年將轉為盈利
公司2018年前三季度實現營業(yè)收入89.67億元,較上年同期下降11.22%;實現毛利潤-2.34億元,較上年同期下滑148%;實現凈利潤-15.72億元,較上年同期下滑16.15億元;第三季度營收26.11億元,同比下滑-25.99%。凈利潤-2.11億,同比下滑-684%。二季度計提14億元資產減值是導致凈利潤大幅下降的主要原因。舊產能交替,產量下滑明顯,上半年完成鉛鋅總產量22.6萬噸,完成年目標的41.24%,預計下半年產量依然偏低。待年底新產能投產后業(yè)績與盈利能力將大幅改善,預計2019年二季度公司將重返盈利。
新產能投產在即,全面精簡輕裝上陣
公司在水口山工業(yè)園新建30萬噸冶煉鋅及10萬噸精煉鉛及多金屬回收項目,該項目為株冶搬遷后的新產能,時間上承接清水塘舊產能的退出。鋅產能將按計劃于12月底建成投產,明年1-3月為調試生產期。新項目依然采用較為成熟的濕法煉鋅,能耗由2100kgce/t 降至871kgce/t 同時也優(yōu)于行業(yè)先進標準。新產能自動化更高,企業(yè)職工大幅減少。煙氣煙塵的自主回收制酸將增加企業(yè)收益。搬遷完成后企業(yè)效益將明顯改善。
加工費上行周期,純冶煉企業(yè)利潤彈性凸顯
鋅鉛冶煉企業(yè)利潤主要受加工費影響,公司主營鋅鉛冶煉業(yè)務,73%的營收來自鋅產品。經過16-17年加工費的持續(xù)下降,鋅冶煉企業(yè)利潤較差,資本開支減少新建產能擱置,鋅供應瓶頸轉移至冶煉端。今年5月以來硫酸價格也上漲80%,成為冶煉企業(yè)利潤新增長點。
投資建議
考慮到公司新產能投產及冶煉利潤回升,給予公司20倍PE估值,目標價10.8元/股,增持評級。
責任編輯：彭雨晨
如需了解更多信息，請登錄中國有色網：www.ddgcsa.com了解更多信息。
中國有色網聲明：本網所有內容的版權均屬于作者或頁面內聲明的版權人。
凡注明文章來源為“中國有色金屬報”或 “中國有色網”的文章，均為中國有色網原創(chuàng)或者是合作機構授權同意發(fā)布的文章。
如需轉載，轉載方必須與中國有色網（ 郵件：cnmn@cnmn.com.cn 或 電話：010-63971479）聯系，簽署授權協議，取得轉載授權；
凡本網注明“來源：“XXX（非中國有色網或非中國有色金屬報）”的文章，均轉載自其它媒體，轉載目的在于傳遞更多信息，并不構成投資建議，僅供讀者參考。
若據本文章操作，所有后果讀者自負，中國有色網概不負任何責任。
