国产精品亚洲а∨天堂123-先锋av一区二区三区-大众浴池偷拍视频一区二区-欧美精品99久久久久

[摘要]

■河南省煤電鋁一體化龍頭。公司擁有煤炭、電力、氧化鋁、電解鋁以及鋁加工的完整產(chǎn)業(yè)鏈布局，具備煤炭設計產(chǎn)能945萬噸/年，電解鋁產(chǎn)能約146萬噸/年（含新疆產(chǎn)能80萬噸/年），電解鋁產(chǎn)能規(guī)模位于河南省第一位。公司目前電力自給率90%，同時具備氧化鋁產(chǎn)能80萬噸（滿足河南本部電解鋁產(chǎn)能需求），并配套有陽極碳素產(chǎn)能56萬噸/年，輔料碳素全面自給自足。

■新疆電解鋁產(chǎn)能電力成本鎖定，業(yè)績彈性大。公司新疆產(chǎn)能電力成本較低，自備電廠采購當?shù)乜涌诿海▋r格較低且波動小），綜合電力成本處于國內(nèi)較低水平，即使考慮氧化鋁及電解鋁的運輸費用，電解鋁完全生產(chǎn)成本仍然處于國內(nèi)成本曲線下端，極具競爭優(yōu)勢。電解鋁每上漲1000元/噸可增厚稅前利潤8億元，業(yè)績彈性較大。

■河南本部煤炭板塊盈利能力強，電解鋁業(yè)務控制規(guī)模。公司煤炭產(chǎn)品主要為低硫、低磷、中低灰分、高發(fā)熱量的優(yōu)質(zhì)無煙煤，2017年一季度實現(xiàn)毛利5億元，盈利能力強；電解鋁業(yè)務受制于較高的省內(nèi)過網(wǎng)費，電解鋁完全成本高于行業(yè)平均水平，一季度出現(xiàn)虧損，公司根據(jù)自備電能力充分控制開工產(chǎn)能，實現(xiàn)效益最大化。

■充分受益于電解鋁供改及冬季環(huán)保限產(chǎn)。一是公司產(chǎn)能完全合規(guī)，無需被迫關(guān)停，且存在閑臵的電解鋁指標，具備一定交易價值；二是公司河南廠區(qū)位于永城，不屬于“26+2”冬季環(huán)保限產(chǎn)城市，生產(chǎn)經(jīng)營無關(guān)停之憂。

■電解鋁供改有望沖擊鋁供需平衡表，堅定看漲鋁價。6月30日前是清理違規(guī)產(chǎn)能地方核查的大限，在此之前東方希望、宏橋均作出關(guān)停產(chǎn)能姿態(tài)，可見之前低于預期的政策落實已出現(xiàn)微妙拐點?？紤]到9月15日、10月15日分別是專項抽查、督促整改的截止日期，供改政策貫徹落實勢在必行，再加上越接近三季度末，高企的鋁庫存也面臨去化，冬季補庫和2+26采暖季環(huán)保限產(chǎn)也將來臨，鋁供給收縮確定性較強，堅定看漲鋁價。

■投資建議：“買入-A”投資評級，6個月目標價12.87元。我們預計公司2017年-2019年公司EPS分別為0.86元、0.95年和1.06元?？紤]到公司主營規(guī)模及潛在利潤彈性主要依賴電解鋁業(yè)務，應當享受二級市場電解鋁板塊估值，給予公司“買入-A”評級，6個月目標價12.87元，相當于2017年15倍的動態(tài)市盈率。

■風險提示：電解鋁供改不及預期；煤炭價格大幅下跌；下游需求疲軟。