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　　2017年特朗普當選美國總統(tǒng)，將調升投資者對美國經(jīng)濟前景向好的預期。美國這一輪的財政擴張，是在一個加息周期當中開始的。也就是在市場預期緊貨幣、寬財政及基建投資帶動下進行。這意味著明年全球貿易量將上升，一個重要的階段就是原油上漲，這強烈預示著聯(lián)儲加息三次的可能。隨著美聯(lián)儲加息步伐的加快，全球寬松貨幣政策已經(jīng)走到懸崖邊上。明年美國經(jīng)濟增長速度將會提高，美國收緊貨幣政策，意味著全球流動性的拐點將到來，這是一個不可逆轉的潮流，強勢美元將唯我獨尊。新興市場國家包括中國都將面臨巨大的本國貨幣貶值壓力，而資本管制將會更加嚴格。
　　中國經(jīng)濟，受美聯(lián)儲12月份加息超預期以及新年購匯的共振作用，2017年1月份資本外流有可能加速，人民幣貶值壓力將加大。由于人民幣長期盯住美元，中國基礎貨幣發(fā)行一直依賴外匯占款，所以美聯(lián)儲貨幣政策的變化對我們國家的貨幣政策影響非常之大。近期，我國房地產(chǎn)調控政策再度收緊，預示著房地產(chǎn)景氣回落對經(jīng)濟增長造成較大壓力，明年貨幣政策仍處于兩難之中，但在局部性趨緊影響穩(wěn)定的狀況下，發(fā)生放水也很自然。從產(chǎn)業(yè)結構看，明年房地產(chǎn)市場回落不可避免，這將減少相關產(chǎn)業(yè)的需求，影響經(jīng)濟增長動力。明年中國經(jīng)濟增長要維持在6.5%左右，更需要基礎設施的投資拉動，來對沖地產(chǎn)調控所造成的經(jīng)濟下滑?？傊?，基礎設施的投資明年只會加強，不會放松，而國企重組及混合制改革將在新組成的中央及地方政府官員領導下加速進行。作為G20會議中被點名的電解鋁，產(chǎn)能擴張的根源主要還是靠其背后龐大的電力、煤炭等國家大型投資項目需要鋁產(chǎn)業(yè)鏈的消化，該行業(yè)至少在目前現(xiàn)階段能部分對沖地產(chǎn)行業(yè)的下滑。我們后期需要關注的是，地產(chǎn)商信用收緊，債務違約風險大增以及新興國家有可能被迫收緊貨幣以穩(wěn)定本國匯率，這無疑將導致全球實體經(jīng)濟和金融市場劇烈波動。
　　從目前情況看，國內電解鋁產(chǎn)能仍在有序增加，氧化鋁需求處于緊平衡狀態(tài)，價格走勢堅挺偏強。受電解鋁價格跌幅較大、部分鋁冶煉商生產(chǎn)成本已經(jīng)進入虧損以及氧化鋁商家?guī)齑孑^低等影響，國內氧化鋁價格的預期上漲遭遇阻力。從交易價格看，目前國內氧化鋁價格運行區(qū)間為2950-3070元/噸。我們認為，受電解鋁新投產(chǎn)能及復產(chǎn)時間不長角度考慮，即使部分電解鋁產(chǎn)能處于虧損狀態(tài)，停產(chǎn)或減產(chǎn)在短時間內也難以進行。原因主要還是設備損失較大，主要領導政治仕途及輿論壓力都將打擊短期減產(chǎn)或停產(chǎn)的決心。后期時間、價格和需求將決定未來是否電解鋁規(guī)模性減產(chǎn)能否再次出現(xiàn)。明年氧化鋁價格的走勢主要還是取決于電解鋁的實際需求，只要在電解鋁減產(chǎn)或停產(chǎn)不發(fā)生背景下，國內氧化鋁價格的堅挺將會持續(xù)下去。我們傾向于短期氧化鋁價格將繼續(xù)堅挺。
　　數(shù)周前石油輸出國組織（OPEC）履行減產(chǎn)協(xié)議并與11個非OPEC產(chǎn)油國達成了限制原油產(chǎn)量的協(xié)議，這種與俄羅斯產(chǎn)油國一道干預行動促進了供應過剩的全球石油市場實現(xiàn)再平衡。隨著減產(chǎn)協(xié)議生效，2017年石油市場將會復蘇，價格上漲可能超過市場預期，這將助長未來通脹。從產(chǎn)業(yè)投資環(huán)境看，我們認為，只有行政手段才能去產(chǎn)能，尤其是明年鋁產(chǎn)業(yè)鏈去產(chǎn)能，國企重組有可能加速進行，重組意味著后期價格壟斷將會更加凸顯。目前，電解鋁全行業(yè)加權完全成本在13528元/噸左右。從中汽協(xié)數(shù)據(jù)可以看出，
　　11月份中國汽車產(chǎn)量首次超過300萬輛/月大關。汽車用鋁達到38.4萬噸/月，2016年大約可能達到350萬噸/年左右，顯示政府拓展鋁需求的政策支持力度之大很少見。近期國海“蘿卜章”事件引發(fā)了債市機構間的信任危機，監(jiān)管層協(xié)調解決“蘿卜章”事件，穩(wěn)定了市場情緒。隨著機構年底前備付將結束，流動性緊張階段或已過去，但跨年后春節(jié)因素仍會令流動性面臨較大不確定性，仍值得我們關注。而1月20日特朗普正式就任美國總統(tǒng)，屆時市場震蕩有可能增大。我們認為，2017年去產(chǎn)能去杠桿將成為焦點，特別在極端環(huán)境和高杠桿下，任何的政治、政策或數(shù)據(jù)異動都容易產(chǎn)生極端的價格劇烈波動，相對于基本金屬暴漲暴跌可能是常態(tài)。但在人民幣貶值尤其是原油價格預期回升的背景下，原鋁價格底部將逐漸抬高。臨近年關，市場風險偏好下行，需求疲軟，部分企業(yè)回籠資金意愿較強，短期價格弱勢明顯。

（荊雪林：華東政法大學國際金融法律學院金融衍生品研究中心特約研究員，原國泰君安期貨研究所高級顧問）