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　　近年來，實體經濟走勢疲弱，很多企業(yè)為了維持企業(yè)的正常運轉，不得不大舉負債經營，這使得國內企業(yè)的負債率直線上升。國際清算銀行的數(shù)據(jù)顯示，2015年末中國企業(yè)部門的債務率高達170.8%，與其他國家數(shù)據(jù)對比發(fā)現(xiàn)，中國企業(yè)部門的杠桿率居于首位，高出發(fā)達國家平均值80個百分點，高出新興經濟體國家平均值66個百分點。
　　以中國企業(yè)500強為例，在2015年223.27萬億元資產中，全部所有者權益為35.34萬億元，負債總額為187.93萬億元，總體資產負債率為84.17%。其中非金融企業(yè)資產總額84.70萬億元，負債58.86萬億元，資產負債率為69.50%，總體上十分接近70%的資產負債警戒水平。電力、煤炭、有色、建筑業(yè)等13個行業(yè)大企業(yè)的資產負債率都在70%以上，其中電力生產業(yè)的資產負債率為79.5%，商務服務業(yè)更是高達85%。
　　面對著日趨增高的企業(yè)負債率，面對著“去杠桿、去庫存”的巨大壓力，管理層坐不住了，在2016年還剩下最后80天之際，國內企業(yè)日思夜盼的債轉股實施指導意見出臺了。
　　10月10日下午，國務院印發(fā)《國務院關于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見》，并附《關于市場化銀行債權轉股權的指導意見》。其部分要點如下：債權人和債務人等市場主體自主協(xié)商確定各類交易的價格與條件并自擔風險、自享收益；嚴厲打擊逃廢債行為；分類施策不搞“一刀切”；不搞拉郎配。
　　為了預防債轉股可能導致的一哄而起的亂象，此次意見設置了債轉股不得碰觸的紅線：四類企業(yè)不得債轉股，一是扭虧無望、已失去生存發(fā)展前景的“僵尸企業(yè)”；二是有惡意逃廢債行為的企業(yè)；三是債權債務關系復雜且不明晰的企業(yè)；四是有可能助長過剩產能擴張和增加庫存的企業(yè)。
　　說句實在話，“債轉股”在國內并不是一個新鮮事物。上世紀90年代，為支持國有企業(yè)改革和脫困，化解四大國有商業(yè)銀行的不良資產，國家批準成立了四大資產管理公司，以接收相應四大國有銀行的不良資產。上一次債轉股的實施效果可謂立竿見影，通過債轉股，企業(yè)降低了負債率，得以輕裝前行，而銀行通過將不良資產甩給資產管理公司，銀行的不良貸款率得以大幅降低，這為1999年到2000年的股市牛市奠定了業(yè)績增長基礎，也為銀行業(yè)日后的大舉上市掃清了道路。
　　時隔十多年之后，管理層再一次啟動了債轉股，這一次的債轉股和上一次的債轉股有什么樣的不同，是很多企業(yè)、銀行和投資者都十分關心的問題。用國家發(fā)改委副主任連維良的話來說，本輪“債轉股”將與之前的政策性“債轉股”有本質差別，此次債轉股最主要的特點是按照“市場化、法制化”的原則操作，債轉股的對象企業(yè)完全由市場主體自己選擇，債權轉讓的價格完全由市場主體基于真實價值自己協(xié)商處理，對債權和股權進行市場化定價。再一個不同是上次債轉股的損失有政府兜底，這次債轉股在市場化條件下不會有這樣的兜底存在。從法制化的角度解讀，本次債轉股明確規(guī)定對于四類企業(yè)不得實施債轉股，嚴厲打擊惡意逃廢債行為，這對那些意圖借道債轉股來逃廢債的企業(yè)來說，無疑是亮起了“紅燈”。
　　仔細分析此次債轉股的實施意見，可以看出，從中受益最大的將是處于新興戰(zhàn)略產業(yè)鏈上的企業(yè)。這些企業(yè)的發(fā)展前景光明，但是由于身處新興戰(zhàn)略產業(yè)如環(huán)保、中高端裝備制造、新能源、機器人(24.20 +0.88%,買入)等，產品研發(fā)和生產投入極高，但是產品銷售市場尚待進一步開拓，導致企業(yè)負債率偏高。這些企業(yè)都是此次債轉股重點支持的對象。從股市投資的角度看，處于新興戰(zhàn)略產業(yè)鏈上的企業(yè)分布于中小板和創(chuàng)業(yè)板公司較多，投資者可對所關注的中小板和創(chuàng)業(yè)板公司所處的行業(yè)進行縝密研究，看看其是否符合此次債轉股支持的行業(yè)。此外，以鋼鐵產業(yè)為代表的國家戰(zhàn)略產業(yè)也是此次債轉股的支持重點。