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　　大宗商品交易大佬，傳奇公司Ospraie的創(chuàng)始人德懷特-安德森(Dwight Anderson)可謂是名滿天下。當(dāng)這樣一位人物對(duì)市場(chǎng)前景發(fā)表觀點(diǎn)時(shí)，人們還是很愿意聆聽的。
　　安德森為前虎仔基金圈成員(Tiger Cub，虎仔基金圈為老虎基金派生出來(lái)的一系列對(duì)沖基金形成的派系)。他成立的Ospraie曾一度運(yùn)營(yíng)著世界上最大的大宗商品對(duì)沖基金，巔峰時(shí)市值達(dá)40億美元。最近安德森接受了Real Vision一對(duì)一的采訪，其內(nèi)容可謂是大宗商品投資的殿堂級(jí)課程。該采訪由宏觀投資大佬，前虎仔系成員，Duquesne和SAC老兵Dan Tapiero主持，以一名大宗商品交易巨頭的視角闡述了影響大宗商品交易市場(chǎng)的各個(gè)因素。
　　下文列出了安德森發(fā)表的一些重要觀點(diǎn)，但我們敦促讀者去看看采訪的全部?jī)?nèi)容，不僅僅是為了獲得市場(chǎng)觀點(diǎn)，更是為了傾聽安德森在對(duì)沖基金行業(yè)發(fā)生的那些幕后情報(bào)。
　　中國(guó)驅(qū)動(dòng)的大宗商品牛市，無(wú)以復(fù)制
　　安德森表示，2003年到2009年來(lái)自中國(guó)的巨大利好因素，再加上過(guò)度刺激的背景創(chuàng)造了一系列此前從沒有見證過(guò)的條件，牛市產(chǎn)生了。這一輪大宗商品的超級(jí)牛市可能永遠(yuǎn)無(wú)法被復(fù)制。
　　“從各種可變因素的匯總來(lái)看，很可能我們不會(huì)再看到這樣的牛市了。我指的是中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的步伐和規(guī)模，這種增長(zhǎng)可以如此“不受約束”。沒有其它經(jīng)濟(jì)體的規(guī)模和靈活性能讓上一輪大宗商品的超級(jí)牛市變得可能。幾個(gè)世紀(jì)來(lái)，我們也有過(guò)牛市，并且也一直有牛市，但我說(shuō)的是原油價(jià)格曾一度從21世紀(jì)第一個(gè)10年末期的幾十美元漲到了150美元。”
　　雖然印度人口很多，為未來(lái)帶來(lái)了希望，但安德森表示，如果印度政府和公司在法律系統(tǒng)內(nèi)一同運(yùn)作的方式不發(fā)生巨大改變，那么印度無(wú)法像中國(guó)那樣通過(guò)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的規(guī)模和步伐來(lái)驅(qū)動(dòng)量的增長(zhǎng)。
　　負(fù)利率環(huán)境，絕不看空黃金
　　這些日子以來(lái)，幾乎每個(gè)人對(duì)黃金都有自己的說(shuō)道。雖然對(duì)黃金價(jià)格前景存在不確定，但安德森并沒有看空黃金。他認(rèn)為下一次危機(jī)到來(lái)時(shí)黃金會(huì)獲得重要的優(yōu)勢(shì)。
　　對(duì)銀行來(lái)說(shuō)黃金是一級(jí)資產(chǎn)。在負(fù)利率的環(huán)境中，銀行實(shí)際上可以付錢給你讓你持有黃金，因?yàn)殂y行可以反過(guò)來(lái)改變主意并且把黃金貨幣化。對(duì)鉑金或是白銀來(lái)說(shuō)情況就不是這樣了。因此我認(rèn)為在央行負(fù)利率的環(huán)境中，做空黃金是很困難的。
　　我很難得出針對(duì)黃金投資恰當(dāng)?shù)姆妒?。我只能說(shuō)按絕對(duì)價(jià)值計(jì)算我們不會(huì)看空黃金。我認(rèn)為黃金會(huì)保持其購(gòu)買力。但按實(shí)際價(jià)值看，你得知道我們是不是處于一個(gè)美元走強(qiáng)的環(huán)境？如果美元走強(qiáng)的話，黃金價(jià)格可能會(huì)是1000或是1200美元或是其它價(jià)格；你得考慮是不是紙幣沒有價(jià)值了，黃金能達(dá)到2000美元的價(jià)格。就目前而言，這兩種情況都不足以讓我信服。
　　我可能更加確信的是，鉑系元素金屬相對(duì)于黃金會(huì)具有價(jià)值?？纯淬K金和黃金溢價(jià)260美元吧，在未來(lái)的四年或五年內(nèi)，這是不可持續(xù)的。但是我認(rèn)為在接下來(lái)18個(gè)月內(nèi)這也是不可糾正的。鉑金出現(xiàn)了盈余，并且與黃金比起來(lái)缺少很多的貨幣優(yōu)勢(shì)。在歐洲和瑞典，黃金的增值稅是0。如果你交付實(shí)物鉑金，你需要對(duì)你的收益繳納增值稅。
　　購(gòu)買農(nóng)場(chǎng)來(lái)避免危機(jī)
　　雖然我們此前曾討論了美國(guó)農(nóng)業(yè)行業(yè)所面臨的困境，比如債務(wù)的攀升和農(nóng)業(yè)用地價(jià)值的侵蝕，但安德森看到的不僅僅是價(jià)值。
　　就行業(yè)的生產(chǎn)方面來(lái)說(shuō)，我認(rèn)為農(nóng)業(yè)耕作是一種價(jià)值被低估了的資產(chǎn)和行業(yè)。你有耕地，那么平均每一年下來(lái)你都會(huì)種植更多的東西。你維持住水位，土壤和營(yíng)養(yǎng)成分，那么每一年都會(huì)獲得生產(chǎn)力增長(zhǎng)。這很不錯(cuò)。其它每種生產(chǎn)型行業(yè)每年的生產(chǎn)量都會(huì)減少。在農(nóng)業(yè)上要獲得實(shí)際定價(jià)能力是最困難的，因?yàn)閷?shí)際上你每年都在提高生產(chǎn)力，而其它行業(yè)則是在下降。雖然如此，作為一種貨幣保護(hù)或者通脹保護(hù)的資產(chǎn)來(lái)持有，農(nóng)場(chǎng)能帶來(lái)綜合收益，是相當(dāng)不錯(cuò)的。
　　現(xiàn)在，隨著美國(guó)農(nóng)耕規(guī)模的擴(kuò)大，客戶能利用便捷的運(yùn)輸網(wǎng)絡(luò)和信息系統(tǒng)，再加上大的農(nóng)場(chǎng)主可以繞過(guò)一些商人而直接面向消費(fèi)者，美國(guó)的農(nóng)業(yè)將會(huì)發(fā)生改變。同時(shí)鑒于一些業(yè)務(wù)將會(huì)更直接的從農(nóng)場(chǎng)面向餐桌，或者至少是面向制造工廠，Cargills和ADM公司將不得不關(guān)閉或是再改造一部分業(yè)務(wù)。因此我擔(dān)心的是基礎(chǔ)設(shè)施物流曲線的一些要素，至于農(nóng)耕行業(yè)？我并不擔(dān)心。并且在美國(guó)，我們的農(nóng)耕行業(yè)還有很多的優(yōu)勢(shì)。
　　電動(dòng)汽車會(huì)讓油價(jià)越來(lái)越高
　　安德森提出了交易觀點(diǎn)，包括一個(gè)針對(duì)天然氣的短期交易機(jī)會(huì)以及一個(gè)與市場(chǎng)主流截然不同的電動(dòng)汽車對(duì)油價(jià)影響的觀點(diǎn)。市場(chǎng)主流認(rèn)為電動(dòng)汽車的繁榮會(huì)拉低原油價(jià)格，但安德森卻認(rèn)為，電動(dòng)汽車實(shí)際上會(huì)在這個(gè)十年的尾端和下個(gè)十年對(duì)原油價(jià)格形成支撐。他預(yù)期電動(dòng)汽車侵入汽車行業(yè)會(huì)阻止計(jì)劃中的額外原油的供應(yīng)。
　　電動(dòng)汽車將會(huì)對(duì)下一個(gè)十年內(nèi)原油需求的增長(zhǎng)產(chǎn)生實(shí)際影響。我認(rèn)為在這一個(gè)10年的尾期和下一個(gè)10年，電動(dòng)汽車會(huì)讓原油價(jià)格越來(lái)越高。因?yàn)槟切?huì)對(duì)需求和供應(yīng)帶來(lái)實(shí)際改變的巨大的原油項(xiàng)目是深井油。這些油井需要批準(zhǔn)，每天能產(chǎn)油100-500000桶，基本上位于北極地區(qū)。同時(shí)這些巨大的深井油項(xiàng)目?jī)r(jià)值數(shù)十億，生產(chǎn)周期要很多年。因此，到這個(gè)十年末時(shí)，當(dāng)那些原油公司高管再看市場(chǎng)，他們肯定會(huì)震驚的。他們會(huì)看到，從經(jīng)濟(jì)性而言，電動(dòng)車變得更具有競(jìng)爭(zhēng)力，并且開始獲得了市場(chǎng)份額。
　　這將會(huì)影響下一個(gè)十年中期的需求增長(zhǎng)。由于擔(dān)心原油產(chǎn)出來(lái)時(shí)的價(jià)格，我認(rèn)為他們可能不會(huì)批準(zhǔn)一些大型原油項(xiàng)目，那些規(guī)模最大的，生產(chǎn)周期最長(zhǎng)的項(xiàng)目。因此我認(rèn)為的可能性是，這一個(gè)10年的末期到下一個(gè)10年早期，電動(dòng)汽車的滲透率將會(huì)帶來(lái)更高的原油價(jià)格而不是更低，直到下一個(gè)10年中后期時(shí)原油需求追趕上來(lái)。
　　主持人Tapiero還向安德森詢問了有關(guān)復(fù)制上一次原油牛市的問題：如果我們無(wú)法看到一個(gè)規(guī)模如上次牛市那般的牛市，這是否意味著我們現(xiàn)在不是處于牛市中。原油價(jià)格是否還會(huì)回到150美元？
　　對(duì)此，安德森回應(yīng)稱一個(gè)十五倍的上漲和一個(gè)三倍的上漲是不同的。
　　那么原油價(jià)格會(huì)到150美元嗎？如果從經(jīng)濟(jì)周期而不是供應(yīng)沖擊來(lái)看待原油價(jià)格的話，我的答案是：接下來(lái)的15到20年內(nèi)原油價(jià)格不會(huì)回到150美元。我是說(shuō)，考慮到原油生產(chǎn)力增長(zhǎng)正在發(fā)生的事情，考慮到你已經(jīng)開拓了各種不同的地質(zhì)盆地，并且需求的增長(zhǎng)也已經(jīng)溫和，因此只有原油供應(yīng)遭到嚴(yán)重沖擊時(shí)，才有可能讓原油價(jià)格回到150美元。在需求驅(qū)動(dòng)下，原油價(jià)格無(wú)法重新回到150美元。
　　對(duì)任何涉獵大宗商品交易尤其是能源交易的人來(lái)說(shuō)，聽聽安德森對(duì)原油行業(yè)資本開支崩潰的觀點(diǎn)是很值得的，這表明，除非價(jià)格至少恢復(fù)到上個(gè)世紀(jì)60年代中期的水平，否則我們不會(huì)看到美國(guó)以外的生產(chǎn)增長(zhǎng)能幫助世界平衡（供需）并滿足需求增長(zhǎng)。
　　因此，總的來(lái)說(shuō)，看看原油價(jià)格一年的表現(xiàn)吧，甚至還沒達(dá)到50美元。主要上市原油公司的資本支出在過(guò)去兩年半內(nèi)下跌了65%。這之間有個(gè)滯后時(shí)間，比如殼牌的Stones項(xiàng)目如今剛剛在墨西哥灣上馬，這個(gè)項(xiàng)目四年前就批準(zhǔn)了，而且還是最近一次的類似項(xiàng)目獲批。”
　　可以看出來(lái)，從2007年到2013年這段時(shí)間重大投資決策的批準(zhǔn)量平均是每年40個(gè)。2014年批準(zhǔn)項(xiàng)目不足15個(gè)，去年不足10個(gè)。因此，這些項(xiàng)目是2018年到2019年上馬的項(xiàng)目，但這些項(xiàng)目卻不會(huì)上馬了。于是，為達(dá)到更高的價(jià)格，資本支出崩潰導(dǎo)致的供應(yīng)增長(zhǎng)空白是你需要的。而調(diào)整這種情況很費(fèi)時(shí)間——(在過(guò)去2年半內(nèi))供應(yīng)決策開始起作用會(huì)需要很長(zhǎng)時(shí)間，而現(xiàn)在從一個(gè)大宗商品交易員的視角來(lái)看，原油供應(yīng)的恢復(fù)也需要很長(zhǎng)的時(shí)間。