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上周倫敦銅庫(kù)存突然暴增，一周時(shí)間庫(kù)存從15萬(wàn)噸增加到20萬(wàn)噸，銅價(jià)6月初的反彈節(jié)奏被打斷，倫銅沖高回落，再次回到4500元一線，滬銅現(xiàn)貨也因此短暫達(dá)到進(jìn)口比價(jià)，保稅庫(kù)存增加的勢(shì)頭轉(zhuǎn)向，有可能打破僵局，推動(dòng)銅價(jià)跌破35000重要支撐區(qū)。

本周中國(guó)公布5月主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)全面下跌，證實(shí)自去年四季度以來(lái)維穩(wěn)弱反彈結(jié)束。1-5月固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)9.6%，這是首次低于10%的增速，比前4月增速回落0.9個(gè)百分點(diǎn)，民間固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)3.9%，增速比前4月回落1.3個(gè)百分點(diǎn)，由于民間投資占比超過(guò)60%，增速大跳水說(shuō)明下半年經(jīng)濟(jì)下滑的壓力非常大。房地產(chǎn)增長(zhǎng)勢(shì)頭也放緩，1-5月房地產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)7%，增速比前4月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)，新開(kāi)工面積、銷售面積增速均較前4月回落超過(guò)3個(gè)百分點(diǎn)。5月M2供應(yīng)增長(zhǎng)11.8%，增速回落一個(gè)百分點(diǎn)，新增貸款9855億元，相對(duì)4月極端低值5556億元出現(xiàn)較大反彈，但新增社會(huì)融資降至6599億元，說(shuō)明社會(huì)融資減少，銀行體系放貸增加。央行在5月已多次解釋一季度的天量貨幣供應(yīng)是受轉(zhuǎn)債及購(gòu)房需求的拉動(dòng)的被動(dòng)投放，接下來(lái)幾個(gè)月貨幣投放將減速，4、5月的數(shù)據(jù)顯示貨幣供應(yīng)將回到常態(tài)化，環(huán)比來(lái)說(shuō)減量不可避險(xiǎn)。房地產(chǎn)銷售與貨幣供應(yīng)量密切相關(guān)，因此預(yù)期下半年房地產(chǎn)銷售將回落，房地產(chǎn)投資的推動(dòng)力也逐步減弱。由于5月數(shù)據(jù)太弱，下半年經(jīng)濟(jì)硬著陸的擔(dān)憂加強(qiáng)，疊加6月銀行轉(zhuǎn)貨資金緊張，拖累本周國(guó)內(nèi)工業(yè)品市場(chǎng)全面下跌，持倉(cāng)亦大減。國(guó)際方面，美聯(lián)儲(chǔ)本周6月例會(huì)，無(wú)意外沒(méi)有加息，事實(shí)上由于數(shù)據(jù)太弱，加息預(yù)期又回到5月葉倫恐嚇市場(chǎng)之前的水平。而英國(guó)、日本央行本周也保持利率水平不變，日本央行稱如有必要還將加碼刺激措施。如此一來(lái)，流動(dòng)性寬松預(yù)期重新回歸。短期內(nèi)，由于英國(guó)公投的不確定性金融市場(chǎng)或承壓，不過(guò)投票決定改變現(xiàn)狀還是比較困難的，也許公投將有驚無(wú)險(xiǎn)?？傊畤?guó)際方面影響偏中性，而中國(guó)經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重放緩的擔(dān)心將是接下來(lái)全球主導(dǎo)因素。

銅價(jià)受到疲弱數(shù)據(jù)的壓力，但短線波動(dòng)倒是主要受到現(xiàn)貨面的影響。上周倫敦庫(kù)存暴增5萬(wàn)噸，因保稅庫(kù)存持續(xù)增加，現(xiàn)貨溢價(jià)已跌到40美元以下，庫(kù)存轉(zhuǎn)入LME倉(cāng)庫(kù)變得更有利。這說(shuō)明保稅庫(kù)存已經(jīng)無(wú)法再鎖定庫(kù)存，很可能轉(zhuǎn)向庫(kù)存流出，改變交易所庫(kù)存偏低以及國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨升水情況，從而打開(kāi)銅價(jià)進(jìn)一步下跌的空間。本周統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示5月精銅產(chǎn)量68萬(wàn)噸，較4月略低，估計(jì)隨著6月新產(chǎn)能投產(chǎn)，精銅產(chǎn)量仍將保持增長(zhǎng)勢(shì)頭。下游消費(fèi)方面，進(jìn)入6月以后淡季效應(yīng)明顯，下游低位買貨，略有反彈就不追高，整體消費(fèi)勢(shì)頭已經(jīng)下降。今年空調(diào)去庫(kù)存艱難，6月已進(jìn)入淡季，7月將大幅減產(chǎn)，電纜廠也普遍反映6月排產(chǎn)減弱，預(yù)期7、8月的淡季消費(fèi)不會(huì)好轉(zhuǎn)。廢銅方面，目前銅價(jià)維持在35000的近期偏低水平波動(dòng)，而廢銅的惜售情緒減弱，價(jià)格略有反彈時(shí)出貨明顯主動(dòng)，對(duì)電銅價(jià)差在36000元以上，對(duì)電銅的支撐作用減弱。另外內(nèi)外盤持倉(cāng)都大減，滬銅持倉(cāng)降到66萬(wàn)手，而相比4、5月時(shí)，當(dāng)銅價(jià)跌到35000區(qū)域時(shí)是積極增倉(cāng)的，這說(shuō)明隨著淡季到來(lái)，買盤信心失去，正積極離場(chǎng)。因此銅目前面臨著宏觀利空加重、消費(fèi)進(jìn)入淡季，保稅庫(kù)存流出等多重壓力，價(jià)格有望結(jié)束盤整，進(jìn)一步下跌。

技術(shù)上看銅價(jià)在35000-36000區(qū)域的窄幅盤整已有一個(gè)月了，布林軌道目前收窄，價(jià)格接近方向選擇，由于兩市持倉(cāng)銳減，反映支撐力度減弱，向下突破的可能性更大。但是目前銅價(jià)距離前低已經(jīng)不遠(yuǎn)，下跌空間亦不大，如無(wú)強(qiáng)大的利空影響，很難形成流暢下跌，建議中線空頭思路維持，但要保持耐心，反彈仍可拋空。