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中國(guó)投資理財(cái)市場(chǎng)，目前還主要是以銀行理財(cái)為主，整個(gè)銀行理財(cái)余額占居民儲(chǔ)蓄余額的比例接近50%。2015年，中國(guó)銀行(601988,股吧)業(yè)理財(cái)市場(chǎng)共發(fā)行了186792只理財(cái)產(chǎn)品，累計(jì)募集資金超過(guò)150萬(wàn)億元，銀行業(yè)理財(cái)資金余額截止2015年年末達(dá)到23.50萬(wàn)億規(guī)模，年增幅超過(guò)56%。

銀行理財(cái)產(chǎn)品的井噴式發(fā)展，主要“得益”于中國(guó)市場(chǎng)投資渠道的狹窄（國(guó)內(nèi)獨(dú)立于銀行、保險(xiǎn)、證券等金融機(jī)構(gòu)之外的第三方財(cái)富管理市場(chǎng)占比不到5%），以及避險(xiǎn)資金的涌入。2015年中國(guó)投資市場(chǎng)歷經(jīng)波折，股市的大起大落，利率持續(xù)下滑等，諸多資金再次回歸銀行柜臺(tái)，但這也給銀行理財(cái)業(yè)務(wù)帶來(lái)了巨大的轉(zhuǎn)型壓力，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)變得越來(lái)越少，而獲取優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的成本越來(lái)越高。

另一方面，中國(guó)銀行業(yè)整體風(fēng)險(xiǎn)上升，根據(jù)IMF最新的金融穩(wěn)定性報(bào)告顯示，在2871家非金融類企業(yè)樣本（統(tǒng)計(jì)存在債務(wù)總額4000億美元）中，有590家企業(yè)（接近總數(shù)的20%）處于債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)中（這些企業(yè)產(chǎn)生的稅息折舊及攤銷前利潤(rùn)，遠(yuǎn)低于企業(yè)自身的利潤(rùn)承諾）。IMF的結(jié)論是，中國(guó)各商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表上存在潛在風(fēng)險(xiǎn)的貸款總額可能超過(guò)1.3萬(wàn)億美元（占GDP總值超過(guò)10%）。因此，在銀行業(yè)整體風(fēng)險(xiǎn)明顯上升，銀行理財(cái)產(chǎn)品剛性兌付正遭遇前所未有挑戰(zhàn)的時(shí)下，整個(gè)投資市場(chǎng)對(duì)分散資產(chǎn)配置的需求持續(xù)上升。

比如代表客戶訴求，根據(jù)客戶需求，獨(dú)立、客觀地為客戶進(jìn)行金融資產(chǎn)配置和理財(cái)產(chǎn)品篩選的專業(yè)財(cái)富管理逐步發(fā)展壯大。這類第三方財(cái)富管理公司目前在中國(guó)財(cái)富管理領(lǐng)域的規(guī)模占比僅5%，而在歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家達(dá)60％以上。

在第三方財(cái)富管理還沒(méi)有完全發(fā)展起來(lái)之前，中國(guó)投資者已著手開始分散自己的投資資產(chǎn)。很多投資者已認(rèn)識(shí)到，過(guò)度持有信用資產(chǎn)和現(xiàn)金資產(chǎn)，在經(jīng)濟(jì)增速下滑和利率持續(xù)走低的時(shí)下，實(shí)際上是一個(gè)非常糟糕的策略。當(dāng)前的情況是，回報(bào)率低于3%的債券及貨幣市場(chǎng)工具占整個(gè)理財(cái)市場(chǎng)的份額高達(dá)51%，另外現(xiàn)金和銀行存款、非標(biāo)準(zhǔn)化債券類資產(chǎn)、權(quán)益類投資占了46%，其他資產(chǎn)僅占了3%，而這3%當(dāng)中，包括了公募基金、金融衍生品、商品類資產(chǎn)等。也就是說(shuō)，非信用類資產(chǎn)，比如黃金等商品類資產(chǎn)占中國(guó)理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)的份額，可能還不到0.5%。

值得注意的是，就在全球貨幣政策普遍寬松的情況下，一季度全球股市整體并不理想，歐洲股市整體下跌（德國(guó)DAX指數(shù)重挫7.24%；法國(guó)CAC40指數(shù)累計(jì)下跌5.43%，英國(guó)富士100指數(shù)累計(jì)跌1.04%），道瓊斯指數(shù)季度雖然收漲，但整體漲幅不到2%，中國(guó)股市更是領(lǐng)跌全球，上證綜指一季度大跌超過(guò)15%。事實(shí)上一直以來(lái)，大部分投資者總是在受到更大的單邊損失之后才明白分散資產(chǎn)配置的重要性。

一季度國(guó)際黃金價(jià)格大漲16%，跑贏了全球大部分股票指數(shù)。同時(shí)，黃金作為可以替代存款及貨幣市場(chǎng)的資產(chǎn)工具正在迅速獲得市場(chǎng)認(rèn)可。2016年一季度，實(shí)物黃金投資出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，據(jù)黃金協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，上海黃金交易所個(gè)人標(biāo)準(zhǔn)金條出庫(kù)量出現(xiàn)井噴，同比增長(zhǎng)近5倍；銀行及黃金零售企業(yè)品牌金條業(yè)務(wù)兩項(xiàng)金條用金合計(jì)達(dá)91.35噸，同比增長(zhǎng)22.44%。但就算在這種增長(zhǎng)數(shù)據(jù)之下，91噸的銀行及黃金零售企業(yè)品牌金條用量，總價(jià)值也不過(guò)240億人民幣，如果全部被投資者買走，跟銀行理財(cái)市場(chǎng)相比，還不足其季度理財(cái)資金余額增長(zhǎng)量的1.2%（2015年平均每季度銀行理財(cái)余額增加2.1萬(wàn)億），占比依然非常小。

中國(guó)黃金投資者人數(shù)十年增長(zhǎng)了上千倍，投資需求總量上漲超過(guò)100倍。 2013年之前，大多數(shù)投資者購(gòu)買和持有黃金的目的，主要是為了獲得價(jià)格上漲帶來(lái)的預(yù)期收益，而并非認(rèn)為是一種替代存款的資產(chǎn)持有方式。如今則不同，更多的投資者開始認(rèn)識(shí)到低利率給儲(chǔ)蓄帶來(lái)的“傷害”，中國(guó)作為儲(chǔ)蓄大國(guó)，尋找部分可替代儲(chǔ)蓄的投資是大勢(shì)所趨，黃金進(jìn)入諸多投資者的視野并不奇怪。

那么在資產(chǎn)配置中，各不同階段的投資者配置多少黃金資產(chǎn)比較合適呢？

為什么可投資金額越少的投資者，需要配置黃金的比例反而越大呢？主要原因是，可投資資金在10萬(wàn)上下的投資者，往往屬于收入水平比較低，或者說(shuō)平時(shí)支出比較大的家庭或個(gè)人，這類投資者往往風(fēng)險(xiǎn)承受能力較小，且流動(dòng)性需求較大（急用錢是隨時(shí)可以變現(xiàn)），因此在投資黃金方面，主要的目的在于替代儲(chǔ)蓄，且需要能夠達(dá)到即時(shí)變現(xiàn)的目的，因此推薦紙黃金、互聯(lián)網(wǎng)+黃金、黃金ETF等，容易變現(xiàn)且風(fēng)險(xiǎn)較低的黃金投資品種。

2015年中國(guó)城鎮(zhèn)居民人均可支配收入31195元，如果按照可投資資金10萬(wàn)的投資者來(lái)算，30%配置在黃金市場(chǎng)，相當(dāng)于3萬(wàn)元買了黃金資產(chǎn)，這三萬(wàn)元恰好相當(dāng)于中國(guó)城鎮(zhèn)居民一年的人均可支配收入。我個(gè)人鼓勵(lì)和支持中國(guó)城鎮(zhèn)居民，至少配置3萬(wàn)元的黃金資產(chǎn)（相當(dāng)于人均一年的可支配收入）。按《中國(guó)家庭財(cái)富調(diào)查報(bào)告》顯示，2015年中國(guó)家庭人均財(cái)富超過(guò)14萬(wàn)元，如果將3萬(wàn)元配置在黃金市場(chǎng)，占整個(gè)家庭人均財(cái)富比不過(guò)20%。

隨著可投資額的升高，配置黃金的比例需要降低，因?yàn)辄S金雖然具備一定的保值作用，但很難創(chuàng)造風(fēng)險(xiǎn)性收益，可投資額比較高的投資者，往往更注重財(cái)富的增值效應(yīng)，要么是創(chuàng)業(yè)者，要么是高凈值人群，更傾向于將更多的資金用于財(cái)富創(chuàng)造。這類人群投資黃金往往是為了終極“避險(xiǎn)”，對(duì)黃金投資的流動(dòng)性要求不高，因此應(yīng)該更多的配置黃金實(shí)物資產(chǎn)，當(dāng)然，如果適當(dāng)?shù)膮⑴c到黃金博弈類風(fēng)險(xiǎn)品種當(dāng)中也是一個(gè)不錯(cuò)的選擇，黃金如同一只永不退市的股票，且?guī)缀鯖](méi)有系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

黃金錢包首席研究員 肖磊