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　　中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確過剩行業(yè)產(chǎn)能出清和兼并重組兩大供給側(cè)改革思路。2015年12月18日至21日，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確2016年經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性改革目標(biāo)，積極穩(wěn)妥地化解產(chǎn)能過剩成為首要任務(wù)之一。會(huì)議提出按照企業(yè)主體、政府推動(dòng)、市場(chǎng)引導(dǎo)、依法處置的辦法妥善化解產(chǎn)能過剩。存量產(chǎn)能通過資本市場(chǎng)配合進(jìn)行兼并重組，避免破產(chǎn)清算，同時(shí)嚴(yán)格控制增量防止新的產(chǎn)能過剩。同時(shí)，會(huì)議進(jìn)一步明確了2016年穩(wěn)增長(zhǎng)相關(guān)宏觀政策。
　　明確兼并重組推升行業(yè)整合預(yù)期，有色板塊風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)下行?，F(xiàn)階段有色金屬上市國(guó)企負(fù)債率達(dá)70%，礦山采選企業(yè)凈利率僅約10%，冶煉行業(yè)長(zhǎng)期虧損。在中國(guó)金屬需求持續(xù)疲軟，基本金屬價(jià)格持續(xù)低迷的背景下，市場(chǎng)對(duì)金屬采選和冶煉企業(yè)產(chǎn)能收縮進(jìn)程的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)較高。隨著頂層設(shè)計(jì)明確避免破產(chǎn)清算，推動(dòng)依托資本市場(chǎng)進(jìn)行兼并重組，上市公司優(yōu)質(zhì)礦山和冶煉資產(chǎn)整合將加強(qiáng)大集團(tuán)對(duì)金屬資源和產(chǎn)能的控制能力，加速過剩產(chǎn)能出清，改善行業(yè)有序競(jìng)爭(zhēng)，提高有色行業(yè)經(jīng)營(yíng)效率。板塊風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)有望下行。
　　過剩產(chǎn)能有望加速出清。近期有色金屬行業(yè)限產(chǎn)保價(jià)趨勢(shì)顯著，精煉銅、電解鋁、精煉鋅骨干企業(yè)分別規(guī)劃減產(chǎn)約35萬噸/50萬噸/50萬噸，約為國(guó)內(nèi)需求的5%/2%/8%。隨著中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確提出化解過剩產(chǎn)能，后續(xù)減產(chǎn)執(zhí)行進(jìn)度有望進(jìn)一步加強(qiáng)，過剩出清和去庫存有望加速，限產(chǎn)保價(jià)+緩沖性經(jīng)濟(jì)政策有望改善企業(yè)盈利。
　　維持行業(yè)增持評(píng)級(jí)。我們?cè)?1月22日發(fā)布2016年有色行業(yè)策略《轉(zhuǎn)型再平衡下的變革》并召開電話會(huì)議，上調(diào)有色行業(yè)評(píng)級(jí)至增持，認(rèn)為基本金屬預(yù)期已在最低位，供給側(cè)改革將加速行業(yè)再平衡，改善板塊悲觀情緒。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，我們認(rèn)為中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議進(jìn)一步明確行業(yè)過剩出清進(jìn)程，改善板塊風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)。維持行業(yè)增持評(píng)級(jí)，考慮行業(yè)整合能力和業(yè)績(jī)彈性，推薦標(biāo)的：中色股份，受益標(biāo)的：中金嶺南、馳宏鋅鍺、云鋁股份、江西銅業(yè)等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)惡化風(fēng)險(xiǎn)。