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　　1、宏觀調(diào)控轉(zhuǎn)向供給側(cè)改革,中長期投資“重新興與輕周期”
　　中國宏觀調(diào)控轉(zhuǎn)向“供給側(cè)改革”決定了中長期投資格局,支持新興產(chǎn)業(yè)以“新供給創(chuàng)造新需求”,同時加快推進傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)過剩產(chǎn)能出清。反映在市場層面中長期投資邏輯“重新興”與“輕周期”。美元長期波動弱化,中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型與全球經(jīng)濟進化,將會逐漸熨平此前“資源經(jīng)濟”下的周期性和波動性。商品在05-15年之間的大牛與大熊格局將很難再現(xiàn),商品在大跌之后進入數(shù)年的蟄伏期,以往波瀾壯闊的有色趨勢性投資也將弱化。
　　2、基本金屬：蟄伏中尋找波段
　　過去四十年美聯(lián)儲加息周期與CRB金屬價格上漲周期對應,FED降息周期對應CRB的下跌。如美聯(lián)儲加息,則意味著美聯(lián)儲判斷美國經(jīng)濟復蘇已夯實可以抵御加息的負面效應,但考慮到全球經(jīng)濟和低通脹,其頻率和幅度均較小,美元指數(shù)出現(xiàn)階段回調(diào),CRB金屬指數(shù)呈現(xiàn)20-30%反彈,有色股（尤其是工業(yè)金屬冶煉股）將呈現(xiàn)難得一見的波段機會。如美聯(lián)儲未加息,或者反倒降息,只能說黑天鵝又來了。有色連這個波段機會也將消失。
　　3、小金屬：鋰鈷借新興產(chǎn)業(yè)突破周期限制
　　國內(nèi)新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈下游整車環(huán)節(jié)的爆發(fā)式增長,導致15年上下游產(chǎn)能不匹配,多個環(huán)節(jié)出現(xiàn)供不應求現(xiàn)象。由于在15-18年國內(nèi)外主要動力鋰電池廠商產(chǎn)能擴產(chǎn),鋰電池與整車之間的產(chǎn)能缺口將被逐漸填平。新能源汽車產(chǎn)能缺口將由電池環(huán)節(jié)繼續(xù)向上游原材料方向移動,這是貫穿15-16年投資重點。從新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈來看,鋰是供需緊缺最為確定的資源之一,而鈷則將三元鋰電池細分市場形成突破,進而在16-17年達到緊平衡。
　　4、黃金：好不好還得看通脹
　　我們分析了過去美聯(lián)儲四次加息周期與comex黃金的走勢,在美國核心通脹水平大幅回升的情況下,加息周期多對應comex黃金價格的震蕩上行,在加息中后期則呈現(xiàn)回落。當核心通脹水平波動較小時,comex黃金價格維持區(qū)間震蕩?？紤]到目前全球通脹水平以及comex凈多頭持倉持續(xù)回落達到05年新低,顯示做空動能短期難以消解。我們判斷：2016年國際金價很可能仍處于震蕩下行。
　　5、投資策略：從中線投資邏輯配置超越周期性限制的鋰、鈷。買入華友鈷業(yè),維持中線增持贛鋒鋰業(yè)及天齊鋰業(yè)評級;從短線邏輯,如果美聯(lián)儲加息,有色短線上則將有一次整體性反彈機會,買入豫光金鉛,同時可關(guān)注云海金屬、云南鍺業(yè)等新金屬材料類股。