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　　近日銅價處于震蕩行情之中,但滬銅一度表現(xiàn)非常強勁。業(yè)內(nèi)人士稱，銅市上升通道已經(jīng)打開，一是因為美元指數(shù)沖高回落，美元走勢呈現(xiàn)階段性見頂;二是因為國內(nèi)利好政策紛至，帶動需求回暖;三是因為傳統(tǒng)旺季疊加政策釋放，支持銅價反彈。業(yè)內(nèi)人士稱，隨著需求的明顯改善，預計短期內(nèi)銅價反彈勢頭將延續(xù)。
　　需求回暖
　　美聯(lián)儲在3月議息會議結(jié)束后發(fā)表聲明稱，將維持聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間在0~0.25%不變。與此同時，美聯(lián)儲全面下調(diào)了2015年~2017年美國經(jīng)濟增長的預測，同時也全面下調(diào)了對于2015年~2017年失業(yè)率和長期均衡失業(yè)率的預測。業(yè)內(nèi)人士稱，美聯(lián)儲3月會議體現(xiàn)出兩方面的擔憂：一是通脹持續(xù)低迷，過早加息或抑制經(jīng)濟增長;二是強勢美元不利于美國進出口企業(yè)。業(yè)內(nèi)人士稱，短期內(nèi)金銀等金屬下跌風險降溫，且二季度隨著歐洲經(jīng)濟轉(zhuǎn)暖，歐元對美元匯率的上漲或壓制美元指數(shù)上漲，金價也將獲得反彈機會。
　　再看國內(nèi)方面，國務院總理李克強在3月份的政府工作報告中指出，要確保完成全年經(jīng)濟社會發(fā)展主要目標任務。面對經(jīng)濟下行壓力，政府對穩(wěn)增長工作的重要性與緊迫性的提升非常明顯，積極的財政政策和松緊適度的貨幣政策在3月份逐漸發(fā)力，預計二季度國內(nèi)需求將會出現(xiàn)明顯的環(huán)比增長。數(shù)據(jù)顯示，2月新增人民幣貸款1.02 萬億元，大超預期的7500 億元;M2增速為12.5%，高于預期的11%，從低點反彈明顯，政策提前發(fā)力，反映出了穩(wěn)增長的需要。
　　低迷的房地產(chǎn)市場也是政府密切關注的重點。據(jù)統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，今年前兩個月，全國房地產(chǎn)投資增速、銷售、拿地等指標全面下滑。其中，1~2 月，全國商品房銷售面積同比下降16.3%;商品房銷售額下降15.8%。3月20日，住建部召開全國電視電話會議，要求各地“進一步加強住房公積金管理，提高資金使用效率”，加碼穩(wěn)定房地產(chǎn)市場，各地救市政策也頻繁出臺。預計全國層面的房地產(chǎn)市場相關政策近期可能密集出臺，并帶動國內(nèi)需求回暖。這一系列穩(wěn)增長的舉措也將刺激銅市的升溫。
　　回暖勢頭不減
　　當前，業(yè)界對于二季度銅價的表現(xiàn)持樂觀態(tài)度。年初銅價疲弱，主要是受到美元強勢以及國內(nèi)需求減速的影響，但是當前美元沖高回落，國內(nèi)穩(wěn)增長政策頻出，加上傳統(tǒng)消費旺季已然來臨，銅市行情逐步看好。但是由于一季度國內(nèi)需求放緩，銅現(xiàn)貨市場的庫存量仍然高企。數(shù)據(jù)顯示，截至3月20日，LME銅庫存較去年末上升了90%，SHFE銅庫存較去年末上升了114%;3月精煉銅進口21.16萬噸，同比下降24.23%，為2011年7月以來最低;保稅區(qū)銅溢價也處于較低水平。
　　對于4月份的銅價，業(yè)界人士分析認為，主要看下游的需求復蘇情況，其中重點可關注房地產(chǎn)市場的銷售數(shù)據(jù)。如果房地產(chǎn)市場從低迷中走出，將會刺激下游企業(yè)的采購需求。而當前國家針對房地產(chǎn)市場的各種利好政策頻出，預計市場回暖的可能性較大。
　　據(jù)以往經(jīng)驗，在經(jīng)濟疲軟和銅基本面過剩的情況下，銅價會大幅下跌，但此后政府穩(wěn)增長的政策會出臺，銅價又會出現(xiàn)反彈。銅市的行情似乎總是不斷在重演，由于今年年初各種政策出臺，央行下調(diào)了存款準備金率和定向降準，有國家戰(zhàn)略層面的“一帶一路”，以及房地產(chǎn)市場的刺激政策。未來的兩個月內(nèi)，銅價反彈行情仍將持續(xù)，業(yè)內(nèi)人士預測稱，從技術上看，LME 銅價仍有向6500美元反彈的可能，國內(nèi)銅價也有向46000元反彈的可能。
　　鋁市有望進入回暖通道
　　今年3月，美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)走勢轉(zhuǎn)弱，美元強勢不再，從高位回落。在歐洲央行量化寬松措施的刺激下，歐元區(qū)經(jīng)濟回暖。中國1~2 月經(jīng)濟數(shù)據(jù)疲弱，但3月官方制造業(yè)PMI向好轉(zhuǎn)變。3月28日，中國“一帶一路”頂層方案出爐。業(yè)內(nèi)人士稱，中國貨幣寬松政策的預期或仍存，這將有助于提振金屬市場。從鋁業(yè)自身來看，今年1~2 月國內(nèi)原鋁、鋁材產(chǎn)量同比仍較快增長，但下游房地產(chǎn)、汽車產(chǎn)銷同比增速回落，鋁終端需求疲弱，加之國內(nèi)鋁社會庫存大幅攀升，令3月鋁價走勢承壓。由于3月下旬國內(nèi)房地產(chǎn)放松政策密集出臺，這將刺激市場剛性需求的釋放，4月鋁市的需求面有望迎來好轉(zhuǎn)。
　　庫存持續(xù)攀升
　　3月，倫鋁震蕩走弱，滬鋁走勢強于倫鋁，截至3月31日收盤，倫鋁報收1785 美元/噸、累計下跌1.65%，滬鋁主力合約報收13370 元/噸、累計上漲3.4%。從行業(yè)面來看，1~2 月國內(nèi)原鋁、鋁材產(chǎn)量同比仍較快增長，但下游房地產(chǎn)、汽車產(chǎn)銷同比增速回落，鋁終端需求疲弱，加之國內(nèi)鋁社會庫存大幅攀升，令3 月鋁價走勢承壓。據(jù)海關數(shù)據(jù)，1~2 月中國鋁土礦進口量為561.2 萬噸，同比減少50.02%，降幅較大主要受去年同期基數(shù)較高影響，去年1月印尼礦石出口禁令生效，企業(yè)趕在生效前大量進口鋁土礦，大幅推高1月鋁土礦進口量。目前印尼還未有任何放寬政策的舉動，預計短期內(nèi)我國的鋁土礦進口量難現(xiàn)大幅回升。國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，1~2月國內(nèi)氧化鋁產(chǎn)量為850.9萬噸，同比增長15.67%，增幅比去年同期增加5.3個百分點。據(jù)海關數(shù)據(jù)，1~2月中國氧化鋁進口量為71.5萬噸，同比下降35.41%;1~2月國內(nèi)原鋁產(chǎn)量為464.24萬噸，同比增長23.13%;1~2月國內(nèi)鋁材產(chǎn)量為692.9萬噸，同比增長19.12%。近年國內(nèi)鋁材新增產(chǎn)能不斷擴張，是使鋁材產(chǎn)量同比仍較快增長的主要原因。1~2月國內(nèi)鋁合金產(chǎn)量為87.81萬噸，同比增長9.68%。
　　但是從銷售層面看，情況并不盡如人意。1~2 月全國房地產(chǎn)開發(fā)投資和銷售數(shù)據(jù)疲弱。2015年1~2月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長10.4%，增速比去年全年回落0.1 個百分點。1~2月，商品房銷售面積同比下降16.3%，降幅比去年全年擴大10 個百分點;商品房銷售額同比下降15.8%，降幅比去年全年擴大8.2 個百分點。據(jù)中汽協(xié)統(tǒng)計分析，1~2月，汽車產(chǎn)銷391.91萬輛和391.29萬輛，同比增長6.22%和4.25%，增幅比上年同期分別下降5.2和6.5個百分點。
　　這種產(chǎn)銷局面直接帶來的后果便是國內(nèi)鋁社會庫存持續(xù)攀升。上海有色網(wǎng)(SMM)數(shù)據(jù)顯示，4月2日上海、無錫、杭州、南海及鞏義五地庫存總計為116.7 萬噸，較春節(jié)前(2月12日)增加48.2 萬噸。
　　后市需求將釋放
　　展望后市，美元指數(shù)仍有望震蕩走弱，歐元區(qū)多數(shù)經(jīng)濟數(shù)據(jù)或?qū)⒗^續(xù)向好，對中國貨幣寬松政策的預期或仍存，若如此有助于為基本金屬市場提供一定支撐。從中國政府層面來看，傳遞出來的穩(wěn)增長信號也給市場增添了不少信心。國務院總理李克強對媒體明確表示：“我們這幾年沒有采取短期強刺激的政策，可以說運用政策的回旋余地還比較大，我們‘工具箱’里的工具還比較多。”央行行長周小川也于3月29日表示，如果中國經(jīng)濟仍然疲軟、通貨膨脹率繼續(xù)低迷，那么中國還有繼續(xù)放松政策的空間。
　　從對鋁市有重大影響的房地產(chǎn)市場來看，在今年兩會釋放出“支持居民自住和改善性住房需求，促進房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展”的信號后，房地產(chǎn)放松政策接踵而至。先是多地松綁公積金貸款政策，其后，各部委“穩(wěn)樓市”政策密集出臺，其中包括調(diào)低二套房的首付比例，以及調(diào)整個人住房轉(zhuǎn)讓營業(yè)稅政策等，對于促進自主改善型住房需求有了相當?shù)拇碳ぷ饔谩I(yè)內(nèi)人士稱，這些政策在后期將促使市場剛性需求進一步釋放。4 月鋁終端需求或有望略好轉(zhuǎn)。總體來看，4月鋁價走勢或?qū)⒄鹗幤珡姡瑴X主力合約上方目標位13500元~13600 元/噸。
　　鎳價階段反彈 長遠預期悲觀
　　今年3月27日，國內(nèi)鎳期貨在上海交易所上市交易，但剛上市表現(xiàn)并不理想，接連下跌，甚至出現(xiàn)了內(nèi)外盤一起下挫。業(yè)內(nèi)人士分析稱，從外部情況看，由于美元沖高回落，進入調(diào)整期，給予了鎳市后期反彈的機會。而國內(nèi)市場由于受到環(huán)保因素影響，產(chǎn)能低，供應壓力小，但進口量面臨增長預期。預計鎳市后市走向需要綜合考慮需求面、庫存，以及美元走勢等多重因素，但整體來看，階段性反彈是大概率事件。
　　需求不足 庫存仍高企
　　根據(jù)LME的最新庫存報告，鎳庫存為創(chuàng)紀錄的43萬噸。受此影響倫鎳破位下探，跌破13000美元/噸關口，進一步下行，給市場帶來偏空引導。業(yè)內(nèi)人士分析稱，從供需而言，國際鎳市場因2014年印尼禁止鎳礦出口而出現(xiàn)供需情況由過剩向偏緊方向轉(zhuǎn)變，受此影響中國鎳生鐵產(chǎn)量下降，而且國內(nèi)進口的紅土鎳礦庫存的耗盡，而不銹鋼需求仍在以兩位數(shù)漲幅的增長，鎳供求平衡關系可能會在2015年出現(xiàn)轉(zhuǎn)折。但是截至目前，尤其是進入3月的需求恢復增長期后，并沒有看到供需趨緊的形勢出現(xiàn)，這也成為3月市場急挫的主要因素。去年鎳價強勁的漲勢發(fā)生逆轉(zhuǎn)，因為菲律賓鎳礦供應增加，填補了印尼禁礦出口留下的缺口，給中國鎳生鐵廠商提供及時的原料補給。但長期來看，中國鎳礦庫存耗盡以及最終鎳生鐵產(chǎn)量下降仍會發(fā)生。中國未來將恢復大量進口，促使全球鎳市出現(xiàn)供應不足。但是這個長期的轉(zhuǎn)折點目前來看還未出現(xiàn)。從庫存情況來看，壓力仍在。
　　現(xiàn)在國內(nèi)的金屬鎳，除了供給不銹鋼企業(yè)，也成為融資的工具，類似于融資銅的操作手法。去年受青島港事件波及，直接導致銀行對電解鎳的質(zhì)押和內(nèi)保外貸等業(yè)務收緊，使得一部分隱性庫存顯現(xiàn)出來，沖擊市場，甚至去年下半年出現(xiàn)中國向國外出口精煉鎳超過進口的情況發(fā)生。正是由于大量隱形庫存的出現(xiàn)，才導致現(xiàn)在過剩的態(tài)勢，去庫存態(tài)勢仍在延續(xù)之中，或需要進一步消化庫存。
　　反彈有限
　　由于鎳價下跌，多數(shù)鎳鐵廠家拒絕高價采購鎳礦，進口鎳礦價格也出現(xiàn)下降，因此鎳礦供應依舊充裕，反過來進一步制約了鎳價的反彈。由于國內(nèi)環(huán)保問題凸顯，部分企業(yè)停產(chǎn)也降低了對于礦石的需求，庫存壓力也在增加。隨著春節(jié)后旺季的來臨，開工率回升，才帶動了部分需求，社會庫存量有所下降。但貿(mào)易商方面依舊存在壓力，由于行情弱勢，資金不寬松，且在鋼廠采取倒結(jié)算方式的前提下，也迫使貿(mào)易商不敢貿(mào)然囤貨，出貨積極。據(jù)了解，主要煉鋼原料鎳(鎳鐵)價格屢屢下調(diào)，鋼廠成本也隨之不斷下移，使市場價跌幅大于成本價跌幅。目前鋼廠生產(chǎn)300系產(chǎn)品均處于虧損狀態(tài)，而且虧損面仍在擴大。
　　據(jù)上海有色網(wǎng)分析，2015年鎳價的價格中樞大約在17000美元/噸附近，當前機構預期變得較為悲觀，后期市場整體預期變化也將決定鎳價波動。業(yè)內(nèi)人士分析認為，未來影響鎳價的主要因素在于：菲律賓鎳現(xiàn)貨雨季后供應面臨恢復;國內(nèi)市場鎳鐵供應受環(huán)保需求影響，產(chǎn)能較低，供應壓力較小;國內(nèi)進口量仍面臨增長預期;下游不銹鋼需求是鎳價需求主要支撐。后期鎳價反彈力度受到實際需求改善、鎳庫存消耗、美元走勢制約等多重因素影響。
　　記者觀察
　　鋅價上行空間有限
　　2015年1月全球鋅礦產(chǎn)量103.64萬噸，比2014年12月份減少12.99萬噸，環(huán)比減少11.14%，同比增加2.59%。鋅礦產(chǎn)量的減少，主要是由于鋅價整體呈現(xiàn)震蕩下行態(tài)勢，導致礦山利潤減少，進而生產(chǎn)積極性有所下降。另一方面，鋅礦產(chǎn)量的減少將會對鋅價的回暖形成一定的支撐。精煉鋅2月份進口數(shù)量累計值為40987噸，與去年同期相比減少88329噸，2月份進口數(shù)量當月值為17294噸，與去年同期相比減少了一半，進口數(shù)量的減少說明國內(nèi)鋅消費和需求降低。2月份鋅出口數(shù)量的累計值和當月值與去年同期相比均有所增加，出口數(shù)量的增加對鋅價起到提振作用。
　　截至3月31日，倫鋅全球庫存量為513125噸，滬鋅上海庫存為11856噸，從兩者庫存總體來看，都呈現(xiàn)縮減的態(tài)勢。庫存的減少意味著需求的增加和供給的減少，后期鋅供需平衡或?qū)⑵o張，對于鋅價的后期走勢起到提振作用。
　　3月份，滬鋅和倫鋅均呈現(xiàn)先抑后揚的走勢。其中滬鋅當月跌幅為0.53%，最高沖至16210，最低探至15520，成交量和持倉量雙雙減少;而倫鋅當月漲幅為0.78%，最高沖至2120，最低探至1988，市場成交量小幅增加。3月經(jīng)濟整體下行，對商品期貨價格造成一定程度的打壓。各種先行指標表現(xiàn)不佳，市場彌漫看空情緒，再加上下游需求不景氣，鋅價呈下行態(tài)勢。
　　業(yè)內(nèi)人士分析稱，近期鋅價反彈主要是因為中國政府政策繼續(xù)寬松，美元短期走弱，支撐了大宗商品價格表現(xiàn)。制約鋅價格反彈高度的核心因素是產(chǎn)能過剩，一旦價格足夠高，供應將大幅增加，從而壓制價格表現(xiàn)。從整體經(jīng)濟情況看，中國經(jīng)濟持續(xù)下行，但基本已經(jīng)在3月觸底，高頻數(shù)據(jù)已經(jīng)開始反映實體經(jīng)濟逐漸企穩(wěn)，但經(jīng)濟復蘇的力度依舊比較弱。到了4月傳統(tǒng)旺季，下游消費需求將逐步回暖，同時積極的政策效果在慢慢顯現(xiàn)。在環(huán)保等政策影響下，國內(nèi)礦山新增鋅精礦供應并不充足，國外大型礦山也將逐步關停，鋅供應轉(zhuǎn)向偏緊的態(tài)勢不會改變。預計鋅價4月份反彈走高概率較大，但受供需格局限制，短期內(nèi)鋅價上行空間不大。