國內經濟放緩 導致銅價不一定走熊
2015年01月09日 9:42 4385次瀏覽 來源： 中國有色網 分類： 銅資訊
牛市看供給，熊市看需求。毫無疑問，銅價已經步入熊市第五個年頭了。雖然供應端仍有一些故事可講，例如銅礦罷工、產能瓶頸、環(huán)保法影響等，但是在全球宏觀走勢作用下，精銅需求已無可爭議地成為市場關注焦點。
我們可將目前宏觀環(huán)境與1996年至2001年經濟形勢進行類比，國內經濟疲軟、通縮壓力、結構轉型十分明顯。此外，美元走強、原油大跌、新興經濟體危機，這些市場情況也極其類似，缺或許只有亞洲金融風暴了。
我國經濟增長長期依靠投資和出口，但目前外需趨弱且高投資難以為繼，中國將被迫進入改革轉型階段，這意味著大宗商品尤其是基本金屬行業(yè)所依賴基礎正在發(fā)生變化。隨著產業(yè)結構逐步調整，商品需求增速放緩趨勢難以避免，原有發(fā)展模式下原材料基礎行業(yè)隨著重化工業(yè)時期高投資階段結束而面臨壓力。
除了中國產業(yè)結構調整，全球經濟形勢也不容樂觀，當然除了美國。首先是美元趨勢性走強，幾乎導致了全部工業(yè)原材料價格下行。全球貨幣政策不均衡將是未來幾年推動美元指數上漲主要因素，貨幣政策差異化源自全球區(qū)域經濟增長不均衡，而這種不均衡將會延續(xù)幾年直到達成再平衡。其次是新興市場金融風險，尤其國際原油價格、新興市場股市、CRB金屬指數均出現了大幅下跌，這也進一步促使了美元資本回流及新興國家貨幣持續(xù)貶值。隨著美元不斷升值，資本外逃和大宗商品市場下跌也形成了相互強化循環(huán)，這對商品價格極其不利。
這樣大環(huán)境下，精銅市場需要更加關注需求帶來支撐。從政策層面上講，電力和鐵路大投資時代還沒有結束。雖然在反腐制約下行業(yè)表現一般，但作為民生工程和穩(wěn)增長點，都儲備了大量項目，今年反彈或許值得期待。從消費占比來看，電力幾乎占據了半壁江山，電力行業(yè)發(fā)展很大程度決定了中國精銅消費。去年兩網第六次招投標已經結束，從我們了解電纜企業(yè)生產來看，兩網訂單充裕，而且對今年形勢看好。按照“十二五”規(guī)劃資金來看，今年還有13730億元投資額度尚未使用。
除了終端需求帶來消費，中國國家儲備局一直充當最終購買人角色，參與這個市場。目前銅市場本來就處在一種緊平衡中，每年幾十萬噸購買量足以扭曲這個市場本來供需結構，而國儲收購時間和數量一直秘而不宣，那么這個市場只能在不精確數據里猜測“合理結論”了。
今年除了國儲這個不確定因素外，全球較低顯性和隱性庫存也奠定了市場基調，至少今年上半年低庫存將會在供給上形成約束。目前倫敦金屬交易所(LME)庫存出現了小幅上升，但在銅反向市場價格結構下，持貨帶來虧損并不能推動庫存增加，所以交易所庫存短期內趨勢性增加概率不大。而保稅區(qū)倉庫庫存增加動能一直都是來自賺取匯差和利差融資需求，但從青島港事件后，監(jiān)管環(huán)境、匯差和利差走勢都向著不利于融資方向運行。
全球宏觀環(huán)境不斷惡化大背景下，美元持續(xù)走強及原油價格持續(xù)下跌，必然會帶動基本金屬繼續(xù)走熊。但是金屬中銅又存在自己故事，國儲參與擾亂了供需原本結構，低庫存對供應形成約束，所以銅價目前雖然偏弱，但下方還將面臨成本支撐，跌幅相信不會太大。
責任編輯：定律
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