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　　* 首季進口鐵礦石增長19.4%，銅增加37.8%
　　* 與不利的經(jīng)濟、外貿(mào)與匯率走勢逆向而行
　　* 貿(mào)易融資對齊進口需求擴張“功不可沒”
　　* 二季度貿(mào)易融資的基礎仍在，但料放緩
　　路透北京4月10日 -盡管中國今年首季外貿(mào)總值驚現(xiàn)同比下滑，但大宗商品的進口卻并沒有感受經(jīng)濟大環(huán)境的冷意。相反，一季度銅和鐵礦石進口量均錄得兩位數(shù)增長，顯示貿(mào)易融資仍在進口中扮演重要角色。
　　中國海關周四公布，一季度進口原油7,472.4萬噸，增加8.3%，同期進口鐵礦石2.22億噸，增長19.4%。一季度進口銅133.4萬噸，增加37.8%。
　　市場分析人士稱，中國即將迎來季節(jié)性的消費旺季，大宗商品價格持續(xù)下滑，以及貿(mào)易融資熱情不減是中國大宗商品進口逆勢增加的主要原因。
　　他們并解釋稱，商品貿(mào)易融資中基本不用考慮價格變動的因素，因為已經(jīng)在兩端進行了保值操作，從而規(guī)避了價格波動風險，就目前情況來看，雖然人民幣單邊升值預期已經(jīng)趨緩，但利差仍有利潤。
　　“人民幣單邊升值預期已經(jīng)趨緩，但利差還是能提供年化10-15%的利潤，“中金公司金屬分析師馬凱指出。
　　一般而言，在匯率波動繼續(xù)加大的情況下，勢必加大匯率套保的成本，這會把規(guī)模較小的參與者擠出市場，但大的玩家仍會投入穩(wěn)定的資金來進行融資。市場人士預計，6-12個月的時間內(nèi)套利不會明顯減少。
　　另有市場人士指出，鐵礦大量進口還是融資需求帶動的，無非就是未來需求量提前囤到國內(nèi)，表現(xiàn)到價格就是普氏與現(xiàn)貨價的價差拉大，現(xiàn)貨價與期貨價也相應拉大。
　　中國3月進出口額雙雙同比下滑讓人大跌眼鏡，這固然可以歸咎于去年同期基數(shù)偏高，但外需復蘇差強人意也難脫干系。外貿(mào)面臨的下行壓力加重，人民幣匯率偏弱走勢預計還將持續(xù)一段時間。
　　**價格下滑和消費旺季助力**
　　今年以來鐵礦石現(xiàn)貨價格.IO62-CNI=SI出現(xiàn)明顯下滑，年內(nèi)跌幅最大逾20%，中國鋼鐵業(yè)冶煉利潤邊際改善，加上消費旺季即將來臨，這些因素都刺激鋼廠擴大生產(chǎn)，并因此提升對鐵礦石的需求。
　　而國際鐵礦石供應商力拓和必和必拓BHP.L此前已宣布二季度鐵礦石產(chǎn)能釋放將繼續(xù)加大，這些增加的產(chǎn)能將會涌入海運市場，進入全球最大的鐵礦石消費國--中國。因此從供求關系來看，鐵礦石價格中樞可能在下半年繼續(xù)下移，但幅度不會太大。
　　實際上，無論是銅還是鐵礦石，國內(nèi)需求并不差，且二季度將迎來傳統(tǒng)的消費旺季，鋼材價格已經(jīng)溫和復蘇，考慮到汽車、家電以及電網(wǎng)投入等因素，中國銅消費亦會溫和增長。
　　”因為季節(jié)性開工的因素，二季度銅進口持平或者小幅上升，“馬凱指出。
　　LME三個月期銅自年初以來最大下跌14.5%。同樣滬銅主力合約年初以來最大下跌逾10%。自3月下旬以來，受消費回暖帶動，境內(nèi)外銅價小幅回升。
　　**貿(mào)易融資會放緩，仍有基礎**
　　中信期貨副總經(jīng)理、首席分析師景川認為，貿(mào)易融資在一季度進口增長中貢獻不小，但也需要考慮人民幣匯率自2月中旬以來的貶值走勢可能造成的影響。
　　實際上，3月銅進口增長并不是特別明顯，就是因為貿(mào)易融資空間受到抑制。數(shù)據(jù)顯示，3月未鍛軋銅及銅材進口42萬噸，比2月略高，但明顯低于1月水平。
　　人民幣兌美元即期自今年2月中旬以來啟動一波大幅貶值走勢，隨后央行祭出拓寬日波幅兩倍的匯率政策，配合2、3月份的貿(mào)易疲態(tài)，人民幣匯率單邊升值預期減弱，雙邊波動的勢頭漸成氣候。截止目前，人民幣匯率自年初以來已經(jīng)貶值逾2.5%，幾乎吞噬了去年全年的升值幅度。
　　但他也認為，即便人民幣匯率單邊升值預期不再明顯，但只要利差足夠，匯率風險一定程度可以通過離岸人民幣市場進行對沖，加上國內(nèi)資金流動性偏緊是常態(tài)，依托商品進行貿(mào)易融資的基礎就依然存在。
　　”二季度銅和鐵礦石這些融資貿(mào)易品的進口可能會有所影響，環(huán)比應該會減少，但不會大幅下降，同比仍應是增長。“景川指出。
　　富寶銅分析師雷連華也對路透指出，融資銅應該會放緩，長單進口相對固定，但鑒于前期冶煉廠向保稅倉庫運送精銅令國內(nèi)市場供給相對不足，比價合適的時候保稅區(qū)銅庫存將流入內(nèi)地。綜合來看，總量可能小幅下滑。