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　　近期，美國(guó)兩黨債務(wù)上限之爭(zhēng)主導(dǎo)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好情緒,在兩黨真正達(dá)成一致之前，商品市場(chǎng)偏向謹(jǐn)慎, 鋅價(jià)波動(dòng)有限，總體上延續(xù)今年3月以來(lái)的區(qū)間震蕩格局。整體上看，鋅的基本面相對(duì)偏弱，第四季度需求有望保持相對(duì)平穩(wěn)增長(zhǎng)，但缺乏明顯的增長(zhǎng)點(diǎn)，而供應(yīng)過(guò)剩態(tài)勢(shì)未變，年前鋅價(jià)將維持當(dāng)前的震蕩態(tài)勢(shì)，震蕩區(qū)間為倫鋅1800美元~2000美元/噸，滬鋅14300元~15300元/噸。技術(shù)上看，短期走勢(shì)轉(zhuǎn)強(qiáng)，近期仍有上行空間，可能向上測(cè)試倫鋅1930美元/噸，滬鋅15100元/噸壓力。
　　從美國(guó)最近的財(cái)政談判進(jìn)展來(lái)看，兩黨有望打破僵局，最終解決債務(wù)上限問(wèn)題。另一方面，美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬正式提名推崇量化寬松政策的耶倫為美聯(lián)儲(chǔ)主席，在債務(wù)上限、政府預(yù)算談判仍存在不確定性的情況下，QE縮減將再次延后啟動(dòng)。經(jīng)濟(jì)上，美國(guó)持續(xù)穩(wěn)健復(fù)蘇，歐盟觸底回升，而我國(guó)經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了6月的觸底后，在隨后的7月和8月有了明顯的改善。另一方面，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)，政府將再次將調(diào)結(jié)構(gòu)放在增長(zhǎng)之前，可能會(huì)犧牲一定的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)空間。海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)9月出口同比下滑0.3%，大幅低于市場(chǎng)預(yù)期及8月的7.2%增長(zhǎng)率；進(jìn)口同比增長(zhǎng)7.4%，大體符合預(yù)期。而9月匯豐中國(guó)制造業(yè)PMI終值為50.2，大幅低于初值51.2。世界銀行與IMF均下調(diào)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)預(yù)期，顯示中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍有較大不確定性，而增速放緩則是大勢(shì)所趨，這決定鋅的消費(fèi)難有大的突破。
　　基建投資將是第四季度的亮點(diǎn)，由此帶動(dòng)的消費(fèi)量將使得鋅有望保持相對(duì)平穩(wěn)的消費(fèi)增速。從三季度的數(shù)據(jù)來(lái)看，7月我國(guó)基礎(chǔ)建設(shè)投資同比增速上升至24.8%，8月則快速提高到29.3%，創(chuàng)近兩年新高，顯示鐵路和城市基礎(chǔ)建設(shè)，基建投資的增長(zhǎng)已從三季度開(kāi)始發(fā)力。其中，與鐵路交通相關(guān)和公用設(shè)施的投資漲幅明顯，說(shuō)明穩(wěn)增長(zhǎng)政策已經(jīng)在發(fā)揮作用。而四季度穩(wěn)增長(zhǎng)的政策將會(huì)落地，基礎(chǔ)建設(shè)帶來(lái)的需求釋放將會(huì)有效拉動(dòng)鋅的消費(fèi)。而房地產(chǎn)市場(chǎng)存在較大的不確定性，7月底政府表態(tài)保證房地產(chǎn)市場(chǎng)健康發(fā)展后，沒(méi)有出臺(tái)明確的房地產(chǎn)調(diào)控政策。筆者對(duì)房地產(chǎn)需求保持中性看法，可能會(huì)維持相對(duì)的穩(wěn)定。
　　供應(yīng)上，2013年鋅繼續(xù)保持良好的恢復(fù)態(tài)勢(shì)。“十一五”期間國(guó)內(nèi)投產(chǎn)的礦山，自去年以來(lái)產(chǎn)出大幅釋放，今年國(guó)內(nèi)鋅礦產(chǎn)出維持較高的增速。1~8月國(guó)內(nèi)鋅礦累計(jì)產(chǎn)出363.8萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)10.2%；與此同時(shí)，進(jìn)口鋅礦也在增加，1~8月累計(jì)進(jìn)口量達(dá)到135.6萬(wàn)噸，增長(zhǎng)13%。相對(duì)應(yīng)的，8月我國(guó)精鋅產(chǎn)量為43.7萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)10.1%；1~8月份累計(jì)產(chǎn)量345.8萬(wàn)噸，累計(jì)同比增長(zhǎng)10.8%。1~8月國(guó)內(nèi)精鋅進(jìn)口量累計(jì)同比增長(zhǎng)18.0%至35.1萬(wàn)噸。而9月以來(lái)，精鋅加工費(fèi)較前兩月提高了200元~300元/噸，在目前鋅精礦供應(yīng)充裕的情況下，這將刺激鋅冶煉企業(yè)的開(kāi)工積極性，使得開(kāi)工率再度回升，四季度精鋅供應(yīng)將維持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
　　但是，全年總過(guò)剩量有望縮窄。據(jù)世界金屬統(tǒng)計(jì)局（WBMS）統(tǒng)計(jì)，今年1~7月全球鋅市供應(yīng)過(guò)剩11.9萬(wàn)噸，較去年同期有所減少，去年全年鋅市供應(yīng)過(guò)剩26.2萬(wàn)噸。國(guó)際鉛鋅研究小組（ILZSG）公布的數(shù)據(jù)有所出入，據(jù)其統(tǒng)計(jì)，今年1~7月全球鋅市供應(yīng)過(guò)剩7萬(wàn)噸，去年同期為過(guò)剩14萬(wàn)噸，兩者數(shù)據(jù)都指向鋅市供應(yīng)過(guò)剩，但過(guò)剩量有所縮窄。
　　從現(xiàn)貨市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，“金九銀十”旺季特征表現(xiàn)得并不特別明顯，國(guó)慶節(jié)后現(xiàn)貨市場(chǎng)未出現(xiàn)明顯的節(jié)后補(bǔ)貨行為，成交依然清淡，普遍持觀望心態(tài)，下游按需采購(gòu)。在冶煉廠持貨商惜售挺價(jià)下，現(xiàn)貨升水有所走高，目前0#現(xiàn)鋅較1401合約升水140元~180元/噸。庫(kù)存方面，截至10月11日當(dāng)周，倫鋅庫(kù)存為99.3萬(wàn)噸，滬鋅庫(kù)存25.1萬(wàn)噸，延續(xù)近期總體下滑的趨勢(shì)。不過(guò)，考慮到不斷增長(zhǎng)的產(chǎn)量，冶煉廠和持貨商惜售挺價(jià)，進(jìn)口的增加，下游消費(fèi)相對(duì)平穩(wěn)，大多按需采購(gòu)，社會(huì)隱形庫(kù)存不可小覷。因此，顯性庫(kù)存的下滑對(duì)價(jià)格支撐有限。另一方面，11月將逐步轉(zhuǎn)向淡季預(yù)期，消費(fèi)支撐將逐漸減弱，無(wú)法為鋅價(jià)的上行持續(xù)提供動(dòng)能。
　　技術(shù)上看，經(jīng)過(guò)較長(zhǎng)時(shí)間的窄幅震蕩后，短期均線收斂走平后開(kāi)始向上發(fā)散，國(guó)內(nèi)外鋅價(jià)都成功站上均線組，形態(tài)轉(zhuǎn)強(qiáng)。不過(guò)，國(guó)內(nèi)鋅價(jià)要強(qiáng)于倫鋅走勢(shì)，節(jié)前離場(chǎng)觀望的資金于節(jié)后重新入場(chǎng)，成交量亦有所放大，上漲的動(dòng)能仍存，將向上測(cè)試倫鋅1930美元/噸，滬鋅15100元/噸壓力。