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 　　三季度鉛價維持3月以來的震蕩調整態(tài)勢。具體來看，7月份，鉛鋅價格延續(xù)了6月份橫盤調整的態(tài)勢。8月初，受國內鉛現(xiàn)貨吃緊以及滬鉛將推行小合約等因素的影響，鉛價震蕩上升。隨著市場對美國QE退出的再度擔憂，以及國內支撐因素的減弱，鉛價出現(xiàn)回調，下行至前期支撐位附近后，在9月底才再現(xiàn)企穩(wěn)跡象。
　　庫存低位回升對鉛價的支撐作用減弱
　　LME鉛庫存自去年12月從36萬噸的高位開始持續(xù)下降，至今年9月11日下降至18萬噸的低位。庫存的下降，配合歐美鉛市場需求的增長，對前期市場形成了支撐。不過LME鉛庫存未能繼續(xù)下降，在9月中旬開始出現(xiàn)大幅反彈。9月13日荷蘭港口Vlissingen的LME注冊倉庫鉛庫存猛增近5萬噸，為1970年來鉛庫存的最大單日升幅，使得LME鉛庫存當日從18.2萬噸的低位迅速提高至23.2萬噸。9月17日該倉庫又再度大幅增加了1.5萬噸的庫存，LME鉛總庫存也隨之提高至24.7萬噸。盡管隨后幾天庫存略有下滑，至9月26日為24.2萬噸，下降量十分有限。歐洲地區(qū)LME鉛庫存的低位反彈，表明了歐洲地區(qū)的供應相對充裕。目前來看，LME鉛總庫存已下降至低點，美國庫存也持續(xù)降低至1.1萬噸的低位水平，而基于注銷倉單比例下降至26%的較低水平，預計后期LME鉛庫存再度持續(xù)下降的概率已不大。因此低庫存的因素在后期的支撐作用有所趨緩。
　　國內鉛礦供應受限
　　精鉛供應萎縮
　　國內方面，國內精鉛產出自6月份開始明顯萎縮。近幾個月鉛供應出現(xiàn)大幅縮減，主要是由于其冶煉副產品效益的明顯下滑，加上鉛價本身表現(xiàn)也不佳所致。
　　從國內鉛礦供應情況來看，盡管8月份國內鉛礦產量環(huán)比7月略回升了1萬噸至28.4萬噸，但仍然處于相對低位。國內7~8月進口鉛礦也有所回升，但相對去年同期仍下滑了20%~30%的幅度。國內鉛礦供應量下降，加上鉛精礦價格不佳以及伴生品收益的大幅下降導致礦企囤貨惜售明顯，因此近幾個月原生鉛企業(yè)的原料備貨存在一定的困難。四季度，伴生品價格收益萎縮將繼續(xù)壓制礦企開工出售意愿，以及國內鉛礦進口仍不劃算，因此國內鉛礦供應尚難呈現(xiàn)充裕狀態(tài)，也將導致原生鉛企業(yè)的原料備庫繼續(xù)受到一定的限制。
　　下游需求好壞參半
　　進入四季度，國內鉛終端下游既有利好支撐，也有不利因素存在。
　　首先，國內汽車業(yè)在今年以來的表現(xiàn)較佳，8月份開始，汽車業(yè)產銷量開始季節(jié)性回升，且旺季特征將持續(xù)。今年8月汽車產銷量分別為167.72萬輛和164.89萬輛，環(huán)比分別提高了11.7%和8.7%。而基于今年汽車業(yè)的良好表現(xiàn)，四季度國內汽車產銷旺季有望呈現(xiàn)較好態(tài)勢，并推動汽車鉛蓄電池的新增需求。四季度我國天氣漸冷，汽車的鉛蓄電池置換需求也將有所上升。
　　鉛蓄電池的另一重要消費行業(yè)——電動車，其鉛蓄電池置換需求也有望季節(jié)性回升，但今年以來該行業(yè)的表現(xiàn)卻相當一般。預計四季度電動車電池消費將維持平穩(wěn)，價格再現(xiàn)7月大幅上調的可能性不大。
　　總的來看，盡管電動車、蓄電池出口以及移動基站等終端行業(yè)在今年四季度的表現(xiàn)將不盡人意，但汽車電池的新增需求，以及汽車和電動車電池置換需求的季節(jié)性回升，仍然對鉛需求端形成一定的支撐。
　　四季度鉛基本面相對偏強
　　綜上所述，四季度鉛基本面相對偏強。美國及中國汽車鉛蓄電池的置換需求季節(jié)性回升和新增需求維持增長，為全球鉛需求繼續(xù)溫和上升的主要支撐。而美國由于環(huán)保政策的持續(xù)實施，國內供應仍將有小幅短缺。中國方面則因為伴生品收益的大幅下降，鉛礦產出減少及礦企囤貨惜售明顯導致原料受限。加上冶煉利潤下滑，從而進一步影響鉛冶煉企業(yè)的產出。盡管四季度鉛產出可能略有回升，但供應預計不會呈現(xiàn)充裕狀態(tài)。因此，在基本面的支撐下，預計四季度鉛價震蕩重心較三季度略有上移。但美國QE退出的預期，及其他基本金屬基本面未能協(xié)同配合，使得LME鉛高點或難以突破6月初2060美元/噸的高點。滬鉛價格將在14000元~15200元/噸的區(qū)間中偏強震蕩。