硫化鉬研究獲突破 8股受益積極布局
2013年05月27日 8:55 7000次瀏覽 來源： 證券之星 分類： 有色市場
紫金礦業(yè):1Q13略低于預期,成本上升仍為主要風險
研究機構：中金公司 分析師：蔡宏宇,鄧賀斐 撰寫日期：2013-05-02
一季報業(yè)績符合預期
紫金礦業(yè)2013年一季度實現收入118億元,同比增長28%,環(huán)比下滑15%;歸屬母公司凈利潤7.2億元,折合每股收益0.03元,同比與環(huán)比下降33%與60%,略低于我們以及市場的預期。業(yè)績下滑主要由于金屬價格下滑及成本上升所致。
評論:(1)春節(jié)因素導致一季度礦產量環(huán)比下滑。當期礦產金與礦產銅精礦產量環(huán)比下滑28%與12%,但同比分別上升18%與29%。(2)礦產金單位生產成本繼續(xù)上升。當期礦產金單位成本延續(xù)之前漲勢,環(huán)比上漲13%;而礦產銅精礦單位成本環(huán)比基本持平。(3)四季度毛利率環(huán)比下滑。受當期單位成本上漲及金價環(huán)比下滑,整體毛利率下跌7個點至19%。
發(fā)展趨勢
金銅價格近期小幅反彈,中期仍將承受壓力。金價在前期快速下跌后有短期技術性反彈的機會,但在美國經濟復蘇態(tài)勢明確的背景下,下半年美聯儲減小資產購買量可能性增加,美元走強及實際利率回升,將對金價中期表現形成壓力。銅下游需求出現季節(jié)性復蘇跡象,保稅區(qū)庫存快速下降,支撐銅價近期反彈;但隨著下半年新增礦山供應逐步上產,中期基本面需謹慎觀察。
近年自產礦增量主要來自銅鋅,H股回購有望對股價形成支持。
公司在建重點金礦項目預計于明后年集中投產,而在此之前自產金礦基本維持在33噸左右水平。去年中建成投產的多寶山銅礦有望于今年達產,而紫金山銅金礦濕法廠于今年初復產,均將為2013年公司自產銅礦產量帶來增長;俄羅斯圖瓦及三貴口鉛鋅礦于下半年投產將增加礦產鋅產量。公司計劃今年回購H股股本的10%,正在有序推進當中,前期準備工作已基本完成,H股回購有望對其股價起到一定支撐作用。
盈利預測
假設維持2013/2014盈利預測0.18/0.16元。假設金價與銅價今明兩年均價-14%/-13%與-8%/-3%,單位成本+12%/10%,自產金產量基本持平,自產銅產量+16%/8%,低于共識0.26/0.26元。
估值與建議
目前估值在板塊低端,下跌幅度相對有限。金/銅價每1%變動將影響公司盈利0.8%/1.4%。目前A股13/14年PE18/20倍,H股11x/12x倍。維持H股目標價2.5港元。公司估值便宜,短期下行風險有限。近期下游需求回升有望支撐銅價與股價,但中期金、銅價格承壓對股價的壓制值得謹慎關注。重申紫金H股1.8-3.5港元的交易區(qū)間并維持區(qū)間交易的策略。
風險:金銅價大幅下跌,募投項目進展低于預期。
責任編輯：hq
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