鋰電池概念持續(xù)發(fā)彪 欲與稀土試比高
2012年06月27日 9:30 15369次瀏覽 來源： 中國證券網 分類： 有色市場
杉杉股份:看好2012年負極、正極材料增長
杉杉股份 600884 紡織和服飾行業(yè)
研究機構：瑞銀證券 分析師：牟其崢 撰寫日期：2012-04-27
受服裝、正極材料拖累,一季度凈利潤同比下降22%
一季度公司實現收入7.25億元(+14%),歸屬于母公司凈利潤1503萬元(-22%),服裝凈利潤下滑43%,鋰電材料凈利潤下滑23%,我們認為是因正極材料繼續(xù)處于去庫存階段且和日本戶田的合作仍處于磨合期。
預計新能源汽車規(guī)劃出臺將拉動未來4年超過500億動力鋰電池需求
《節(jié)能與新能源汽車產業(yè)發(fā)展規(guī)劃》獲批,提出到2015年純電動和插電式混合動力汽車累計銷量達50萬輛的目標。我們認為動力鋰電池的高增長空間將依次打開:1)小容量動力鋰電池對鉛酸電池替代;2)市政公用電動車;3)私人電動汽車;4)長期的電力儲能等市場。我們測算2012-15年僅電動汽車的鋰電池需求就將達568億元,公司所覆蓋的正極材料/負極材料/電解液的市場容量分別為142/51/57億元。
看好2012年負極、正極材料增長
2012年是“十城千輛”收官之年,我們認為市政公用電動車受到的支持力度將加大。我們認為隨著行業(yè)需求增長和臨港新基地的逐步投產,2012年負極材料增速有望達40%。我們認為杉杉戶田和伊藤忠的大額關聯交易預測預示了公司和正極材料領先廠商——日本戶田的合作或將于2012年全面啟動,我們預計將為公司帶來20%以上的高端正極材料產能增量。
估值:下調盈利預測,目標價23.50元
根據一季報我們下調2012-14年EPS預測至0.56/0.81/1.05元(原為0.62/0.85/1.13元),基于VCAM模型,假設WACC8.5%,得到目標價23.50元(原為25.75元),維持“買入”評級。
南洋科技投資價值分析報告:多點布局的膜材料企業(yè)
南洋科技 002389 電子行業(yè)
研究機構：中信證券 分析師：唐川 撰寫日期：2012-05-08
電容器聚丙烯薄膜行業(yè)的優(yōu)質企業(yè)。南洋科技主要生產電容器聚丙烯薄膜,占國內市場份額的10%-15%,位居第二。公司在高端超薄電容器薄膜領域技術優(yōu)勢顯著,綜合盈利水平顯著高于同行業(yè)競爭對手,其電容器聚丙烯基膜的毛利率從2007的26.6%提升至2011年的46.1%,比同行業(yè)的競爭對手高出近10個百分點。
高端產品占比提升,盈利水平有望回升。2012年一季度,受原材料價格上漲和國內宏觀經濟低迷的雙重影響,公司毛利率下滑至36.4%(上年同期為42.2%)。我們預計,進入二季度后,公司的盈利水平有望回升,主要因為:
(1)高端產品占比提升。隨著厚度的不斷降低,聚丙烯電容器薄膜單位售價和盈利水平顯著提升。公司現主要生產的8um及以上電容器聚丙烯薄膜的售價在3-4萬元/噸之間,而3um的售價則高達20萬元/噸,產品附件值顯著提升,公司現在最薄已經可以生產2,8um厚度;
(2)原材料價格企穩(wěn)。
在經歷了2012年一季度18%的價格上漲后,進入4月份則隨原油走勢出現回落,加上丙烯開工回升,公司主要原材料BOPP膜料的價格已經趨穩(wěn)。
進軍光學薄膜領域,打造一體化的產業(yè)鏈優(yōu)勢。公司增發(fā)方案計劃投資年產20000噸的光學級聚酯薄膜( PET)項目,同時利用超募資金與韓國技術團隊合作,生產下游的光學膜片(規(guī)劃產能630萬平方米,預計使用1600噸PET)。我們預計公司產線設備將于2013年中期到位,2014年開始形成小批量出貨,屆時將貢獻EPS 0.12元。
新業(yè)務有望2012年中期開始貢獻業(yè)績。目前公司超募資金投資的新項目光伏PET膜和鋰電池隔膜現在均已進入客戶送樣測試階段,有望于2012年中期正式投產。我們預計公司2012年光伏PET膜和鋰電池隔膜的出貨將分別達到2000噸和300萬平方米,合計新增EPS貢獻0.08元,2013年光伏PET膜和鋰電池隔膜業(yè)務有望成為公司增長的主要動力來源。
風險因素。宏觀經濟低迷導致盈利下滑、新產品拓展慢于預期的風險等。
盈利預估及投資評級。公司2011年EPS為0.50元,我們預測其2012-2014年的EPS分別為0.70/0.88/1.14元(31%CAGR)。根據Wind的統(tǒng)計,膜材料行業(yè)可比上市公司對應2012年PE為26倍?？紤]到公司傳統(tǒng)產品電容器聚丙烯薄膜產品結構逐步向高端調整,以及新產品的增長潛力,我們以2012年30倍PE得出目標價21元。鑒于公司近期股價表現已經一定程度反映了基本面的情況,首次給予公司“增持”評級。
責任編輯： 四筆
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