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洛鉬收購鉬礦助市場對公司擴張信心

2010年09月25日 11:19 4985次瀏覽 來源:   分類:   作者:

  經(jīng)過一系列貸款協(xié)議,洛陽鉬業(yè)(03993)宣布從母公司洛陽礦業(yè)集團手中成功收購上房溝鉬礦55%的權益。收購總代價約13.8 億元(人民幣,下同)。上房溝礦主要資源為鉬和磁鐵,磁鐵礦含量約9.9%。鉬儲量和資源量數(shù)字如下表:

新聞圖片20108251131111285385471781_2246.jpg

  上房溝鉬礦也許是國內(nèi)目前正在運營的原生鉬礦中礦石品位最高一個。平均鉬礦石品位達到0.14%,高于三道莊礦的0.11%和金鉬股份(601958)的0.1%。同時根據(jù)資源量數(shù)據(jù),我們可以計算上房溝礦的鉬金屬資源量大約為65.6 萬噸,高于三道莊礦當前金屬資源量的49.8 萬噸。收購完成后,公司的金屬權益儲量也將增加65%至約92 萬噸。
  公司本次收購在市場預期之內(nèi),收購代價與資源儲量與預期相差不大,公告為我們提供了更詳細關于上房溝鉬礦的信息。我們認為在沒有類似交易可參照的基礎上,按目前鉬價與公司開采成本評估,收購價格合理。與公司目前運營的三道莊礦相比,上房溝鉬礦有幾方面區(qū)別,1、礦石含22.5%滑石,導致鉬金屬回收率稍低至60%左右;2、上房溝礦伴生品為磁鐵礦石而不含白鎢礦;3、2009 年每噸原礦石綜合成本約136.16 元/噸,折合鉬精礦成本約1600 元/噸度,比公司當前成本高出30%以上;4、目前上房溝六個選場分散,規(guī)模較小,也距離采場較遠。在充分整合后,我們相信上房溝有可能達到目前三道莊的采選規(guī)模,從11 年起貢獻利潤,并從12 年起長期利潤貢獻達到30%以上。
  公司昨日收盤價相當于21.2 倍的2010 年P/E。雖然本次收購內(nèi)容沒有超出市場預期,但畢竟是公司上市3 年來完成第一筆大規(guī)模并購,有助于市場恢復對公司擴張計劃的信心,對短期股價有刺激作用。同時極其波動的鉬價一旦上漲對公司股價的推動作用也會非常顯著。我們維持公司5.2 港元的目標價,相當于22.5 倍10 年P/E 以及“收集”投資評級。

責任編輯:仁可

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